首次覆盖给予买入评级。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.40/0.48/0.59 元。公司财务状况好，地产盈利能力强，向医美业务发力坚决持续，故给予买入评级。
起家房地产开发，全面转型医美蓄势待发。公司是起步和深耕南京的本土龙头房企，如今正式确立医美作为战略转型方向，并实现亚洲一流的发展愿景。目前公司仍以地产开发业务为主，近年来营收和利润规模较为稳定，利润率总体稳中有升。2016~2020年，公司营业收入和归母净利润CAGR 分别为-15.1%、-0.8%，2020 年营收和归母净利润规模达到42.9 亿、10.4 亿，毛利率和净利率分别达到62.0%、23.6%。
打造第二增长曲线，医美产业有望迎来腾飞。国内医美市场空间广阔，但渗透率远低于发达国家，预计未来几年市场规模仍有双位数增长，2024 年将超3000 亿。公司早在2016~2017 年通过50亿规模医美产业基金和上市公司主体收购5 家医美医院，创立“苏亚医美”品牌体系，在行业中具备资质、品牌、人才等先发优势。
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