盈利预测与投资建议：暂不考虑定增影响预计21-23 年业绩分别为0.62 元/股、0.79 元/股、0.98 元/股。考虑集团地位、产品谱系化特征、先发布局及潜在资产及盈利结构优化等，我们认为适合给予公司21 年40 倍合理PE 估值，对应合理价值为24.97 元/股，给予“增持”评级。
事件：2021 年6 月25 日晚，中航重机发布公告《关于航空工业力源对其全资子公司苏州公司采用股权转让与增资的方式进行混改的公告》。据该公告，公司控股子公司航空工业力源拟对其全资子公司苏州公司采用股权转让与增资的方式进行混改。
点评：扭亏增盈迈出重要举措，建议关注公司亏损资产股权转让及增资后对其盈利能力的改善作用。据公司年报，苏州公司为公司控股子公司航空工业力源公司的全资子公司，并纳入公司合并报表范围。2018年，苏州公司“高端核心液压基础件研发及产业化生产项目”验收，而由于工程机械产品配套市场未能实现预期增长，项目转固折旧及项目贷款财务费用等固定成本增加下导致持续亏损，2018-20 年三年分别苏州公司净利润分别约为-0.97/-0.84/-1.10 亿元。在乐观假设下（即不考虑苏州公司与公司其他实体存在关联交易和利税差异等），若假设2018 年后（含）即不纳入合并报表，则预计公司2018-20 假设净利润率分别为6.27%/7.16%/8.52%，较实际分别提升2.07/1.80/2.16pct。
鉴于本次股权转让及增资尚需相关取得相关部分批准及履行一定程序，因此尚未签订交易协议，但此举为公司聚焦航空主业、扭亏增盈的重要举措，叠加公司定增项目已收到中国证监会核准非公开发行股票批复，航空高端锻件及液压器传统优势供应商有望迎来新转机。
风险提示：疫情发展超出预期，股权转让进度及最终落地存在不确定性，重点装备列装需求及交付不及预期，重大行业政策调整的风险等。
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