中信建投
金螳螂：业绩持续向好,维持“增持”评级
幕墙产能释放,成为新增利润点
营业收入高于我们之前的预测主要因为公司幕墙生产基地去年4月份交付使用,释放产能。09 年开始从装饰业务中分拆,单独计算收入,全年贡献收入4.8 亿元,成为新的利润增长点。预计项目未来满负荷运作可带来年均15 亿元产值。
毛利率显著提高,盈利能力持续向好
公司利润增速明显高于收入增长主要因为公司加强成本管理,各项业务毛利率水平相较于08 年都出现显著提高,综合毛利率达到16.84%,提高1 个百分点。三费率亦下降0.53 个百分点。
经营性现金流大幅改善
公司 09 年经营性现金流从08 年700 万元大幅提高到5.48 亿元,增幅达到676.22%。在业务快速增长的同时加强了各项资金的回款力度,强化了资金的支出管理。同时公司装配化施工项目比例的提高也有助于其缩短施工周期,提高资金运营效率。
今年业绩仍将保持高成长性
我们认为在公装市场大发展加上消费升级双重因素驱动下,公司近几年成长性依然明确,未来装饰业务还将继续开拓铁路客运站细分市场。去年公司大概全年签署订单50 个亿,今年仅前两个月签订单已经20 多亿,而以工期3-6 个月计算基本上一季度订单都可在当年完成产值。我们预计全年订单量能达到70-80 个亿。
工程业务产值在50 亿元以上。
盈利预测与估值
我们提高盈利预测,预计2010-2012 年收入为60.68 亿元,81.20亿元和99.89 亿元,分别增长47.8%、33.8%和23%。对应2010-2012年净利润分别为3.38 亿元,4.53 亿元和5.68 亿元,对应增速分别为68.3%,34.3%和25.2%。2010-2012 年EPS 分别为1.59 元,2.13 元和2.67 元。目前股价对应市盈率为23 倍,我们提高目标价到45 元,维持“增持”评级。 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 下一页
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