客公里收益下降，客运收入回升。21 年上半年公司客公里收益为0.294 元，较20 年同期下降11.2%，较19 年同期下降19.2%，其中国内、国际、地区客公里收益较20 年同期分别变化-3.0%、+327%、-26.1%，较19 年同期分别变化-18.7%、+473%、+4.1%。综合量价影响，公司21 年上半年客运收入为52.9亿元，较20 年同期上涨36.8%，较19 年同期下降23.9%。
经营租赁进表带来负面影响，需求推动毛利率同比改善。由于国内航空需求复苏、油价回升以及部分扶持政策退出，21 年上半年公司航油成本、起降停机费、人工成本分别同比上涨52.0%、30%、17.0%；此外经营租赁进表对公司的成本带来负面冲击，公司21 年上半年折旧及摊销+飞机/发动机租赁费+利息支出较20 年同期上涨12.1%，同时由于公司近年来执行汇率对利润表影响中性的管理目标，导致21 年上半年人民币兑美元汇率升值的大环境下，公司获得的汇兑收益（0.48 亿元）较为有限，导致公司21 年上半年财务费用同比大幅上涨172%。
综合以上，公司21 年上半年主营成本同比上涨21.5%，涨幅低于主营收入涨幅（35.4%）。受此影响，公司21 年上半年毛利率为-5.3%，同比回升12.1pct。
风险提示：新冠肺炎疫情持续时间、范围超出预期；宏观经济下行影响航空需求下行；油价、汇率波动影响航空公司盈利；空难等事故发生降低旅客乘机需求。
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