华海药业
申银万国
华海药业：业绩符合预期,国际合作箭在弦上
业绩符合预期,现有特色原料药业务增长吃力。2010年1季度公司实现营业收入2.29亿元,同比增长17.28%;实现净利润4052万元,同比增长15.76%,每股收益0.14元,基本符合我们增长15%的预期,但扣除非经常损益后每股收益0.10元,同比下滑9.09%。1季度公司仍然主要依靠现有特色原料药业务,沙坦产品继续放量,但价格有所下滑,增长稍显乏力。
国际合作箭在弦上,四大业务板块勾勒美好未来。①制剂出口:美国方面,公司购买了8个ANDA 文号,并自主申报2个文号,公司是目前国内唯一一家直接将药品卖到美国的企业。欧洲方面,已经取得2个制剂文号,并有9个文号正在申请。公司2015年发展规划中制剂占比将达到60%。②国内制剂:近三年公司大力发展国内制剂研发,与上海医工院合作,目前有40个国内制剂批文正在申报,2010年预计获得3-4个制剂生产批文。公司未来几年将大规模进入国内制剂市场,计划2010年销售队伍扩增至200人。③国际合作:华海与多家跨国药企合作3年以上,开展从中间体、原料药到制剂的全方位合作。
以此来提升华海GMP 水平,拓展华海产品在国际市场的美誉度。④特色原料药:公司目前主业还是特色原料药,但今后几年业务结构会发生巨大变化。今年沙坦产品还将继续扩产,抢占市场份额。
毛利率保持平稳,研发投入加大导致管理费用增加,现金流十分充沛。在主要产品价格下跌的背景下,公司综合毛利率与09年4季度持平。公司加大营销与研发投入,管理费用和销售费用增速较快,同比增长20.89%、68.78%。
现金流十分充沛,每股经营活动现金流0.36元。
公司未来五年将迎来大发展,维持买入评级。我们维持2010-2012年0.68、0.93元、1.32元盈利预测,同比增长22.7%、37.6%、42.1%。同时认为,随着国际合作实质性进展加速,2011-2012年公司收入和利润增速有可能大幅超越预期,2011年业绩存在较大上调空间。 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 下一页
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