券商机构晚间推荐10只潜力股(名单)
点击查看最新行情智飞生物:业绩增长平稳 维持“推荐”评级 公司的业绩基本符合我们此前的预期,略低于市场一致预期。 一线产品增长超预期,二线产品有待提高:2010年公司一线产品ACYW135脑膜炎多糖疫苗、HIB疫苗分别增长37%和43%,继续显示出强劲的增长势头。但与此同时公司二线产品增速却低于预期,微卡仅维持11%的增速,而AC群脑膜炎结合疫苗则出现了39%的负增长,显示目前公司主要盈利点仍较为有限。 四季度销售额大幅提升,利润率有所降低:正如我们在业绩快报点评中所预测的一样,公司主力产品四价流脑疫苗及代理兰生所的HIB疫苗销售在第四季度均呈现较大幅度增长,使得单季营收较Q3增长87%。而与此同时,公司毛利润率却有所下滑,主力产品HIB疫苗全年毛利润率下降5.19%。我们认为,随着接种高峰的结束以及11年2季度起批签发开始逐步恢复正常,公司11年上半年的营业收入增速可能会有所放缓。而由于公司自产的HIB疫苗将在今年投产,HIB疫苗的平均毛利润率将会有所反弹。 财务指标基本正常:公司应收账款期末余额2.98亿元,比上年同期增加315%,主要原因是销售增加及2010年下半年由于全国麻疹强化免疫,疫苗销售受到一定影响,为保持市场份额,对部分信用较好的客户适当延长了结算周期所致。同时公司销售费用1.15亿元,同比增长8.9%,管理费用同比增长19.47%,增幅均小于销售收入增幅,费用率进一步降低。 研发投入加大,投产进度符合预期:公司10年研发投入2387.30万元,较上年增加52%,研发费用占销售收入比重上升至3.24%。公司AC多糖疫苗已于2010年12月接受了生产现场核查;自产HIB疫苗已完成临床实验,取得生产现场核查通知,此两项产品有望于2011年获得生产批文。为适应疫苗市场未来发展,公司新增研发项目4项,包括ACYW135-Hib五联疫苗、23价肺炎多糖疫苗(自主研发)以及人戊型肝炎疫苗、人乳头瘤病毒疫苗(合作研发),新增研发项目中不乏国际上的大品种疫苗,将为公司长远发展提供更多品种储备。未来公司计划将按时完成募投项目建设,确保AC多糖疫苗、HIB疫苗产能,新建AC-HIB三联结合疫苗车间,并增加2-3个代理产品,优化产品结构。 继续深化渠道优势:作为销售网络最大的二类疫苗民企,公司计划进一步整合营销体系,不断对“规范化定点接种”、“常规门诊接种”及“小定点+常规门诊”等推广模式进行优化;同时积极消除市场开发盲区,扩大终端网点建设;拓展营销渠道,将县级结防所、皮防院(所)、乡镇卫生所(防保站)、社区卫生服务站等纳入服务对象。 政策影响短空长多:去年下半年以来,SFDA密集出台了一批行业相关的政策,包括2010版药典、《关于进一步加强疫苗质量安全监管工作的通知》以及新版GMP规程,导致监管层对新药审批态度谨慎,时间延长。我们认为,这些政策对于公司的影响具有两面性,从短期来说,新政策的实施将推迟公司在研疫苗上市的时间,不利于公司产品叠加效应的形成和新品业绩的迅速释放;但长期来看,上述政策将有利于行业的规范发展,一些规模小,达不到生产要求的疫苗企业将逐步淡出市场。智飞生物作为业内最大二类疫苗民营企业的市场份额可望进一步提升。此外,相关政策对疫苗企业间并购和集团化的支持也将有利于手握巨额超募资金的智飞生物通过收购实现外延式增长。 业绩预期:我们基本维持此前对公司的盈利预测,预估公司2011-2013年EPS分别是:0.87、1.14、1.43元。公司作为管理层控股的二类疫苗龙头企业拥有业内最完善的二类疫苗营销网络,产品研发能力也在不断提高,多个后续品种拥有较大市场潜力,维持“推荐”评级。 风险因素:兰州所HIB疫苗利润率进一步下滑,新产品投产慢于预期。(兴业证券) 本文可能影响到的板块个股 板块 查看该分类更多股票行情 |
