陕甘宁振兴规划出炉8股获政策扶持
航空动力:业绩略超预期期待资产注入"强烈推荐" 航空发动机及衍生品业绩稳定增长,业务结构有变化。航空发动机及衍生品的实现营业收入13.92亿元,同比增长11%,太行发动机零部件在2010年上半年交付大幅增加,我们认为这是太行发动机进入批量生产的必然结果。秦岭发动机收入同比下降的主要原因是09年国庆阅兵的集中交付导致去年同期基数高。公司为西航集团提供的新品试制任务增加。预计全年公司航空发动机和衍生产品仍然可以保持15%的增速。 国际航空零部件转包业务强劲复苏超预期。我们在2010年度策略中预测中国航空转包业务将出现复苏,公司航空发动机转包业务增长验证了年初的判断,但复苏强度仍然超预期。公司2010年上半年实现转包收入6.88亿元,同比增长56%。2010年全球航空制造业新增订单大幅回升,可以预计航空外贸生产将在未来几年内保持高速增长。公司10年转包收入有望超过2008年高点。 注入资产未来成长值得期待。尽管更详细的业绩预测分析还需要等待公司公布具体方案,但此次注入航空动力的南方公司具备涡轴、涡桨发动机研制的垄断地位,为教练机配套的涡扇发动机也有良好的市场前景。黎阳航空动力的新型涡扇发动机也能够保证未来的业绩增长。随着注入公司的新产品陆续投入使用,未来发展十分值得期待。 风险提示。资产方案依然存在不确定性、人民币汇率风险。 维持"强烈推荐-A"投资评级。航空发动机外贸转包的强劲复苏超出了我们的预期,因此调高对航空动力的盈利预测,如考虑注入资产,摊薄后10、11、12年EPS分别为0.47、0.59、0.72元。中航发动机资产整合的节奏应该是资产注入-融资-资产注入-融资-资产注入,公司后续资本运作预期明确。目前公司估值低于航天军工板块平均水平。考虑公司在发动机主机的垄断地位,应该给予更高溢价,目标价位33-36元,维持"强烈推荐-A"投资评级。(招商证券王轶铭) |
