券商机构晚间推荐10只潜力股(名单)
点击查看最新行情马应龙:诸多业务成长可期待 维持增持评级 2010年,公司实现营业务收入11.78亿元,同比增长15.31%;利润总额1.44亿元,同比下降34.60%;实现归属于母公司净利润1.23亿元,同比下降31.95%;经营现金流净额为-1142.04万元,同比下降105.28%;实现基本每股收益0.74元。公司业绩略低于预期。公司净利润下降的原因是投资收益的大幅下降,公司投资收益主要来自二级市场的证券投资,除开这部分收益,公司主营业务表现良好,扣除投资收益后的净利润为9702.61万元,同比增长18.17%,治痣类产品收入增长减缓,但毛利率提升明显。治痣类产品全年实现营业收入3.35亿元,同比增长2.59%,明显低于我们此前的预期,但是我们欣喜的看到,产品毛利率达到82.01%,同比上升4.58个百分点。考虑到2010年中药材全线涨价,人力成本只升不降的背景,产品毛利率上升极有可能来自于出厂价的提升。如果是出厂价的提升,那么公司在提价前必定会采取控货的策略,这也能解释产品收入增速缓慢的现象。 对于马应龙的治痣类产品,未来零售价和出厂价都还有进一步提升的趋势,原因有2点:1.公司产品终端零售价比同类产品低不少;2.公司对OTC市场终端强大的渗透力和健康的渠道能保证公司有提价的能力。同时,在麝香痔疮膏作为独家品种进入基本药物目录之后,公司也是积极开拓基层市场,事实上,公司物美价廉的产品天然适合基层市场,如果公司能够做好基层市场的话,马应龙治痣类的这些老产品将会获得新的增长动力。 零售批发业务收入达到6.78亿元,同比增长11.55%,毛利率达到11.55%,同比下降3.48个百分点。零售批发业务的毛利率下降明显,其原因我们不得而知。可能的原因是毛利率更低的批发业务占比更大。根据公司公告:“医药商业经营业态升级取得积极进展。马应龙大药房网上药店资质获批,成为湖北省首家网上药店;零售经营业态横向拓展,在马应龙大药房的基础上开办康尔美时尚个人用品连锁店,品牌营销建设全面展开”。我们认为,随着公司零售新业态的培育和成熟,公司零售批发业务的盈利能力有望上升。 肛肠医院诊疗业务收入和盈利能力均大幅上升。诊疗业务全年收入达到1761.68万元,同比增长612.50%,毛利率达到45.10%,同比上升45.31个百分点,扭转了去年亏损的局面。 公司目前在武汉,南京,北京拥有4家肛肠类专科医院,云集了肛肠类疾病领域的顶尖专家,公司未来还将继续通过收购的方式扩张肛肠医院诊疗业务。我们认为,在本轮医改中,民营资本进入医疗服务领域将会获得政策层面实质性的鼓励,而诸如肛肠科,口腔科,眼科等科室在公立医院处于边缘化的地位也将使得民营资本在这些领域内获得更大的市场空间。因此,我们看好马应龙在肛肠类医院诊疗领域的前景。 药妆业务快速增长。公司公告中没有明确说明药妆业务的收入和盈利情况,但是公告中单列出其他业务这一项,收入同比增加7244.19万元,如此明显的收入增长表明了药妆业务的快速增长。根据我们所掌握的数据,公司药妆系列的主打产品马应龙八宝眼霜2010年在武汉地区试销,终端零售价为198元/支,我们推测出厂价(不含税)为60元/支(按3折计算),而武汉地区日销量最少也有100支,年销量至少为36.5万支,悲观估计药妆业务年销售额达到2190万元(不含税),乐观估计药妆业务年销售额超过4000万(不含税)。而2011年公司将八宝眼霜在全国部分中心城市推广,同时推广眼贴膜产品,药妆业务增长一倍是没有问题的。 盈利预测:我们对公司投资收益做保守估计,假设每年为1500万元,预测2011年-2012年公司净利润为1.43亿元,1.66亿元,分别同比增长16.38%,15.79%,基本EPS为0.86元,1.00元;以3月18日收盘价42.29元计算,对应动态市盈率为49倍,42倍。公司主要产品治痣类产品在基层市场放量可期,而新业务医院诊疗业务和药妆业务有业绩超预期的可能,故维持“增持”的投资评级风险提示:对于收购的医院资产整合不力或扩张慢于预期,药妆业务向全国范围内推广的效果弱于预期。(天相投资) 本文可能影响到的板块个股 板块 查看该分类更多股票行情 |
