周二机构一致最看好的10金股(名单)
浙江龙盛:分散染料、中间体业务渐入佳境 2010年,公司实现营业总收入66.8亿元,同比增长44.52%,实现了上市以来的跨越式增长;净利润8亿元,同比增长19.95%。公司的收入规模基本符合预期,净利润低于我们的预期10%。其中60%的因素为公司汽车部件、减水剂、活性染料的产品盈利能力的下降,表现为综合毛利率下滑1个百分点;另外40%的因素为部分外商投资子公司所得税适用税率的提高(公司实际税率从2009年的9.3%提高到14.55%)。 经营活动产生的现金流量净额-8.7亿元,主要原因是公司房地产业务土地开发成本较多。地产业务将在2012-2014年逐渐进入回报期,涉及收入规模累计达80-100亿。 公司的中间体产品间苯二胺、间苯二酚的垄断优势明显,能够有效传导原材料的价格上涨。2010年,国际原油均价同比2009年上涨近30%,而公司的中间体毛利率维持在38%,原材料价格上涨过程中毛利润的提高体现了公司的垄断地位和提价能力。2011年,新建的间苯二胺、间苯二酚以及新产品对苯二胺将相继投产,将有效提高公司的综合盈利能力。 2010年,公司分散染料毛利率提高1.72个百分点;活性染料毛利率下滑1.3个百分点。两方面的原因,一是活性染料用于染棉布,分散染料用于染涤纶,2010年棉花价格的超预期上涨抑制了活性染料的需求,同时刺激了分散染料的需求;二是分散染料行业集中度高,活性染料集中度低,面对原材料价格的大幅上涨,前者的提价能力强,成本传导顺畅。2011年,高棉价和高油价的局面将持续,分散染料的盈利能力依旧存在提高的空间。 我们调整公司2011-2013年EPS分别为0.73、1.04、1.47元,对应2011年、2012年PE16.15倍、11.34倍,维持"增持"评级。2011年,新加坡KIRI将尽快完成德司达的重组,公司一旦完成债转股,可能增厚2011年0.05-0.1元的EPS;长期来看,公司可以借助德司达既有的全球销售网络和顶尖的技术服务打开全球市场,以提高其染料业务的全球市场占有率。(华泰联合证券 肖晖)
|
