水泥行业:畅享新疆水泥景气盛宴 关注3股
简单测算,"十二五"期间全疆3.6 万亿固定资产投资意味着2.2 亿吨以上的水泥需求,平均每年4400 万吨,对比2010 年全疆2400 万吨水泥产量,有大幅增长。
我们测算,2010-11 年新疆新投产生产线今年形成的有效产能增量约900万吨左右,与今年全疆边际需求增量基本相抵,但考虑到今年基建实际完成情况可能会超出之前规划,我们判断今年水泥供应紧张格局难以扭转。
目前自治区发改委和兵团发改委新批生产线已经停止,但审批权力仍然在地方,已获批文的项目集中在天山和青松两家,并且实际建设进度并非如此前想象(开工仪式后并未立即动工),我们认为,天山和青松合计市场占有率超60%,会根据市场安排建设进度,可以有效的保护市场。
各区域现在尚未完全开工,天气转暖仅是近两周,清明至今温差近30 度,但我们调研的下游需求单位均表示水泥已出现订货紧张,南疆和北疆水泥价格较去年同期涨幅超过100 元/吨,其中南疆价格超过去年最高价50 元/吨左右,我们判断,南疆市场后发优势明显,未来价格上涨空间也较大。
天山股份 :保守假设疆内均价比去年提升40 元/吨,江苏均价同比提升60 元/吨,我们测算全面摊薄后2011-12 年EPS 分别为2.82和4.04 元,目前股价40.80 元对应2011-12 年PE 分别为14.47、10.10倍,估值偏低,未来随着水泥价格可能的再度上涨,盈利预测可能继续上调,维持"买入"评级。
青松建化 :保守预计今年均价比去年提升50 元/吨,暂不考虑参股的煤炭深加工项目的贡献,我们测算2011-12 年公司EPS 为1.52、2.22 元,目前股价25.09 元对应2011-12 年PE 为16.51、11.30 倍,估值偏低,未来随着水泥价格可能的再度上涨,盈利预测可能继续上调,维持"买入"评级(存在增发摊薄业绩的可能).
西部建设 :我们预计2011-12 年公司EPS 为0.61、0.82 元,目前估值不低,但考虑到新疆大规模基础设施建设今年展开,需求可能超预期增长,带来业绩超过我们的预测,给予"增持"评级。
(华泰联合)
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