明日最可能报复性爆发的六大牛股(名单)
新华医疗:"新华"章焕发异彩 新华医疗公布2011 年一季报,实现营业收入4.61 亿元,同比增长102.30%;归属母公司净利润2280 万元或EPS=0.17 元,同比增长234.33%。剔除非经常性损益后EPS 同比增长489.45%。 自 2008 年新华医疗募投项目进入到放量增长阶段以来,主营业务盈利能力持续提升。公司一季度毛利率22.74%,同比略降;期间费用率同比大幅下降3.73 个百分点至15.48%,其中销售费用率8.45%,同比下降4.37个百分点,管理费用率6.85%,同比下降0.61 个百分点。 2007 年公司非公开发行募集资金投向消毒清洗器、非PVC 输液生产线、血液辐照设备的研发,2008 下半年开始消毒清洗器和非PVC 输液生产线为市场所接受进入到快速增长期,2010 年公司约76%的营业利润来源于募投项目。我们认为受益于大输液行业包材变革和新医改带来的基层医院建设高峰,新华医疗的消毒清洗器、非PVC 输液生产线进入到快速成长期。 此次一季度营业收入大幅度增长与公司预收账款增长成正向关系,我们在《谱写黄金十年的"新华"章》中阐述了公司的订单式业务流程,进而推导出公司营业收入与预收账款之间的比例关系,结合公司3~4 个月的生产周期,2010 年年报高额的预收账款可以很好的反映到公司一季度的销售收入上。公司销售费用的大幅下降主要原因是工资、差旅、展览等费用占公司销售费用比例到53%,该部分增速慢于销售收入增长率。 在公司产能能够满足订单需求的假设下,结合公司2010 年年报和2011 年一季报高额的预收账款状况,我们预计公司销售收入范围约为22.5~25.5亿元,参考公司医疗设备2008 年以来年度净利润率平均水平我们预计公司2011 年净利润为1.08~1.23 亿元,对应EPS 为0.80~0.92 元,结合医疗器械行业平均估值水平和新华医疗的高成长性,我们给予新华医疗2011年45 倍的估值水平,公司的合理价值区间为36.00 元~41.40 元,维持公司的"买入"评级。 风险提示:公司产能可能成为限制公司将预收账款转化为收入的能力,钢材价格大幅度上涨可能降低公司的毛利率水平。 (华泰联合) |
