中天科技:业绩略低预期,但下半年回升趋势渐明
公司公布 2011半年报,上半年实现销售收入21.46亿元,同比增长6.71%;营业利润2.17元,同比下降9%;归属母公司净利润2亿元,同比增长3.32%;每股收益0.6元,同比增长3.29%。
业绩略低于预期,但电力电缆业务增长超预期,成本费用控制见效。
分产品线来看,公司光纤光缆业务收入11.83亿元,同比下降8.6%;电力电缆业务9.2亿元,同比增长35.2%。综合毛利率20.5%,同比下降1.5个百分点。光纤光缆业务收入未达我们预期,但电力电缆业务增长超出我们预期。经测算,电力电缆业务上半年利润贡献率达到24%,相比2010年的19%有较为明显的提升。公司成本及费用控制见效,Q2毛利率达到21%,相对Q1的20%有所提升。同时,公司三项费用占收入比9.6%,相对Q2的10%有所下降。我们认为公司全年成本费用严格管控政策将会延续,有助于毛利率的环比继续提升。
下半年光纤光缆业务仍有增长潜能。上半年仅有电信、联通两家进行了光缆招标,而需求大户中移动(在运营商光纤光缆需求中超过50%)进入8月份方开始招标。在运营商加强3G 网络室分覆盖、FTTX 建设高速推进的背景下,我们综合测算今年光纤光缆需求仍将有15%左右的增长。我们认为来自中移动光纤光缆的订单,以及一部分电信、联通的采购订单将在下半年体现到公司光纤光缆收入当中,由此拉动公司光纤光缆业务收入增速的回升。
电力电缆业务将继续高速增长。受益于国家电网在智能电网、特高压电网方面的投资增长,以及国网修改招标规则,公司上半年在国家电网招标中取得重大份额突破。普通电力导线、特种电力导线订单都有明显增长。
我们认为这一趋势将贯穿全年。根据公司已公告的订单情况来判断,我们认为全年电力电缆业务收入增长率可能将超过50%。
盈利预测与估值。我们略调低对于公司的盈利预测,预计公司2011-2013年EPS(增发摊薄后)为1.1元,1.36元,2.03元。经过前期下跌,目前公司股价已经具有明显的安全边际。维持公司的“强烈推荐”评级。
风险提示:原材料价格上涨超预期。(中国建银投资证券)
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