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达意隆：二次包装设备市场潜力大
投资评级与估值：我们预计随着传统设备技术得到更多下游厂商的认可、利用代加工业务帮助市场拓展和代工业务的顺利开展，作为饮料包装机械的龙头，公司将凭借完善的产品线和过硬的产品质量在竞争中胜出。2011 年-2013 年公司将实现收入7.36 亿、10.2 亿和14.4 亿，收入两年复合增速为39.8%，2011 年-2013 年净利润分别为0.63 亿、0.93 亿和1.36 亿，净利润两年复合增速为46.9%，11－13 年EPS 分别为0.32，0.48，0.70元，同比增长34%/47%/47%。建议给予公司2012 年PE26 倍，6 个月目标价12.5 元，给予“增持”的投资评级。
代工模式分固定回报和浮动回报两种。代工模式中租用厂房和厂房改造工程由公司进行，按需进行加工。固定回报－可口可乐冰露代工线：公司在合肥和深圳为可口可乐代工冰露，属来料加工形式，税前净利润450 万，折旧和生产经营过程中产生的一切费用均由可乐支付，预计投资回收期为4 年。浮动回报－新疆健力宝线：下有保底上不封顶，公司按箱收取加工费，保底为400 万箱，剩余产能可为当地的其他饮料厂商进行代加工。按保底400 万箱加工量测算，预计增厚12 年EPS 0.0067 元。我们预计明年中期公司将完成全部5 条代工线的投入。
二次包装设备市场潜力大，涉及领域多元化。二次包装设备应用于饮料、啤酒、日化和调味品的二次包装，以便于装卸、运输。已开发的产品系列有：薄膜包装机、纸箱包装机、装箱机、码垛机和卸垛机等。随着人工成本的上升和下游厂商越来越趋向向同一生产厂商采购整条生产线，我们预计对二次包装设备的需求将会上升。
PET 啤酒瓶技术已成熟，待市场开拓。国外的啤酒已开始使用PET 瓶进行灌装，目前国内还鲜有出现，主要是由于消费习惯一时难以改变，目前公司相关技术已达标准，待国内PET 包装啤酒的需求爆发。
高黏度灌装设备技术世界领先，获国内外知名企业积极采购。公司高黏度设备技术世界领先，客户主要为宝洁、蓝月亮、海天酱油等知名企业，未来成长可期。
销售人员收入由“基本工资+出货+订单+回款”决定，订单考核权重最高。公司年初进行事业部考核机制改革，对员工的考核细化到产值、品值、效率、成本、技术研发五大项，考核较以前更具体，对相关超额完成销量的员工进行奖励，刺激了员工的积极性。(申银万国证券研究所)
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