宇通客车：继续提高利润水平 维持推荐评级
宇通客车：继续提高利润水平 维持推荐评级平安证券分析后认为，公司2011年校车销量增长迅速，预计销售各类校车2000余量，其中长头校车600多辆，是2010年的10倍。校车事件以后，政府越来越重视校车安全，公司近两个月团体校车订单明显增加。目前8条生产线中有2条在全线生产校车来满足需求。预计2012年公司长头校车订单会出现较大增长。
专用车与普通客车分线生产有利于现有普通客车产能提升。公司5000辆专用客车生产线已经投入运行，为公司在未来提高专业化服务，满足客户个性化需求上奠定基础。同时专用客车专线生产，有利于提高普通客车生产线生产效率。预计专用客车和普通客车生产分离后，公司单日最大产能可达210辆。
2012年月度填平补齐应对产能紧张，预计新产能2012年四季度投产。公司2011年12月创纪录的实现生产各型客车6142辆，基本接近最大月产量。由于客车大多为定制化生产，产能瓶颈对公司的销售有约束。剔除由于春运前销量大幅增长的11月和12月，2011年月销量均在5000辆以下，公司现有产能基本能满足2012年前三季度的需求。预计公司年产1万辆节能与新能源客车生产基地将在2012年四季度投产，届时将极大缓解公司销售旺季产能不足问题。
调结构和保增长仍然是公司2012年主旋律。由于产能紧张，公司2011年调整产品结构，增加大中客排产比例，从而提高了大中客市占率，并获得较高利润水平。虽然专用车和普通客车分线生产后，公司产能有提升但仍偏紧。平安证券预计2012年还会继续保持大中客和公路客车排产比例，降低轻客和公交客车比例，继续提高利润水平。考虑到公司大中客销量持续增长，平安证券略微上调公司盈利预测，预计2011-2013年每股收益分别为2.18元、2.64元和3.10元，并维持公司“推荐”评级。
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