湘财证券：瑞康医药高盈利水平依旧，新增长点凸显
公司公布2011年业绩快报，经初步核算，公司2011年度实现营业收入31.95亿元，同比增长44.37%；实现归属于上市公司股东的净利润8389万元，同比增长35.07%；基本每股收益为1.024元，业绩基本符合预期。
从业绩快报来看，公司有两大看点：
一是高盈利水平依旧。根据业绩快报，公司2011年销售净利率高达2.63%，虽然由于新业务的开展较2010年略有下降，但依旧远高于1%出头的行业平均水平，而公司的高盈利水平主要源自公司在山东省内高端直销领域的强势地位。截至2010年，公司对山东省三级和二级医院的业务覆盖率分别达到97.67%和60.58%，而到2011年上半年公司已实现对三级医院的全覆盖，渠道优势明显；以渠道优势为依托，公司对上游供应商的议价能力也不断提升，经营品种由2008年的7204种增加至2010年的8687种，且多为高毛利率品种，从而形成了品种优势。而品种优势又可反过来服务于终端渠道的开拓。因此，公司在兼具品种和渠道优势方面已然形成了良性循环，两者共同铸就的高端医院直销的渠道优势将保证公司高端医院直销业务的稳健快速增长，进而维持高盈利水平。
二是基药配送和省外分销新业务构筑业绩增长新引擎。基药配送是公司2011年开始拓展的新业务，但该业务的拓展却远超市场预期。公司在精细化管理和渠道覆盖能力方面的优势保证了基药配送业务的顺利开展。从2011年的情况来看，公司对省内基层医疗机构的覆盖率已达到75%以上，2012年有望迎来基药配送业务的放量。2011年8月公司牵手辉瑞，标志着公司正式进军省外分销市场，前景广阔，对公司来说具有战略意义。
我们预计公司2011-2013年摊薄后每股收益为1.02、1.36和1.68元。当前股价对应2011年和2012年业绩的市盈率分别为21倍和16倍，估值较低。故我们维持公司“买入”的投资评级，6个月目标价34元。(中国证券网 湘财证券研究所) 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [22] [23] [24] 下一页
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