远光软件：电改打开长期成长空间
类别：公司 研究机构：申银万国证券股份有限公司
过去两年远光软件的股价涨幅落后。2012年12月31日至2014年11月30日远光软件复权后的股价上涨60%，在A股84家软件公司中排倒数第一。过去两年公司的净利润年均增长16%，当年市盈率在25倍上下波动，投资者对远光软件的定价比对其他软件公司的定价更理性。
上调投资评级至“买入”。如果达到最新一期股权激励的解禁要求，那么未来一年远光软件的平均股价至少要上涨28%，即便如此这一股价对应的2015年市盈率也大大低于申万计算机应用行业的平均水平。电改打开成长空间，有助于消除投资者的疑虑。因此，我们上调投资评级。
追随技术和商业模式创新的趋势。燃料智能化整体解决方案在国内处于绝对领先地位，在全球亦属首创，2015年将进入收获期。基于移动应用的企业互联网社区产品—SmartWork明年有望被电力行业客户采用，成为国内企业社区的主流应用。财务共享服务中心是继集团财务管控和风险管控之后又一集团级应用，还可以实现云模式和基础财务工作外包，是一项能够打破成长瓶颈的杀手级应用。风险管控软件是一项全局性的企业管理信息化应用，可以藉此打开电力行业以外的市场。
期待更大的并购动作。2013年以来远光软件收购了智和卓源、神航星云、南京广安。这些并购规模都不大。并购是将业务扩展到电力行业以外的最直接方式。我们期待2015年远光软件在外延扩张上有重大突破。
电改带来新的机会。维持盈利预测。如果允许社会资本设立电力分销机构，公司凭借对电力业务的了解可以申请电力分销资格；售电业务独立，需要成本核算和客户关系管理等IT能力，远光软件可以提供这种能力；发电企业可以直售电之后，对成本核算和客户关系管理等软件的需求将大大增加。售电交易平台也是重大机会之一。预计2014-2016年收入分别为10.2、12.9和15.1亿元，净利润分别为3.8、4.8和5.9亿元，每股收益分别为0.83、1.04和1.28元。
焦作万方：摩洛哥区出气顺利，重申业务价值被低估和“买入”评级
类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司
承担勘探的摩洛哥区块油井出气顺利。
18日公司公告，公司全资子公司拉萨经济技术开发区万吉能源科技有限公司承担勘探任务的摩洛哥HAHA 区块第一口油井出现天然气井喷，井喷高度超过20米，证实该区块蕴藏有丰富的油气资源。
为期1个月零2天的钻井进程，符合前期公告预计，预计将提振市场信心自公司11月15日公告第一口油井开钻工作计算，为期1个月2天初步完成第一口井的打井工程，符合公司公告预期；我们预计摩洛哥区块还将陆续展开第2、3口的打井工作。蒙古区块目前由于受天气、蒙古国政府开工审批、工作签证办理等因素的影响，工作有所滞后。但我们认为，摩洛哥区块顺利出油、出气，将为公司后期其他区块的勘探工作奠定基础，同时提升市场对公司钻井技术的认同。
业务拆分估值，我们认为公司油气勘探业务价值被显著低估。
我们通过重估公司电解铝、煤炭和稀土等业务价值后，认为公司油气勘探业务价值被低估。在乐观情形下，公司油气资产对应的2014-2017年市盈率为67、6、4、2x，而A 股市场相应的公司估值在15-18x.
估值：目标价11.6元，维持“买入”评级。
我们对公司2014-16年EPS 预测为0.23/0.53/0.79元，其中我们预测2015年公司电解铝、煤炭、油气业务、其他业务利润贡献比重约为26%、12%、59%、3%。其中我们对于油气资源的预计做了谨慎性处理。通过现金流贴现方法估值(WACC 为7.5%)，得到目标价11.6元，维持“买入”评级。 上一页 [1] [2] [3] 下一页
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