公司携手广西盐业、吉林盐业，成立广西益盐堂、大连益盐堂，继应城、宁陵后又有两个生产基地落地，品种盐全国布局全面推进，品种盐高增长无忧。新都化工未来将形成复合肥、品种盐、调味品三大业务板块，多轮驱动公司快速发展。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.45/0.70/0.92 元，当前股价对应PE 分别为38.1/24.3/18.9 倍，维持公司“强烈推荐”评级。
投资要点
携手广西盐业设立广西益盐堂，钦州基地是全国布局迈出的又一步：应城益盐堂拟与银鹏多品种盐、端盈商贸在广西钦州保税港区投资2000万元设立广西益盐堂公司，其中应城益盐堂持有65%的股权。广西益盐堂将投资建设50 万吨海盐生产基地及仓储物流中心，从事高端海盐品种盐的加工贸易等。项目预计投资总额8000 万元，建成后预计实现年收入2.2 亿元，净利润1500 万元。广西益盐堂的设立和50 万吨海盐生产基地及仓储物流中心的建设是公司品种盐全国布局持续推进的又一步。钦州基地将以进口澳洲海盐生产加工成食品加工用盐、高端海盐，利用保税港区优越的地理位臵销往沿海省份，还将出口辐射东南亚地区。此外，由于银鹏多品种盐是广西盐业公司全资子公司，设立广西益盐堂将加深与广西盐业公司的合作，有利于进一步拓展广西品种盐市场。
与吉林盐业合作落实，北方品种盐市场开拓再发力：应城益盐堂拟与吉林盐业运销、山月贸易、北味侬商贸在大连市共出资1500 万元设立大连益盐堂公司，其中应城益盐堂持股58%。大连益盐堂成立后将在北方国际性海港选址建设10 万吨澳洲海盐分销、研发和生产基地以及高品质食用盐的研发和生产基地，公司将重点发展澳洲海盐等高端品质食用盐。新基地将进一步丰富公司高端品种盐品类，满足市场对高端品种盐的巨大需求。依托新基地，公司也将加大北方品种盐市场开拓力度。项目预计总投资额3000 万元，项目建设投产后预计实现年收入1.4 亿元、净利润1000 万元。
品种盐全国布局逐步成型，竞争优势将逐步体现：由于食盐运输成本较高，加上运输的时效性，食盐存在理想的运输半径。为应对盐业改革全面放开后的市场，公司需在全国各个区域建立多个生产基地，才能有效覆盖全国市场，建立竞争优势。公司已陆续在应城、宁陵拥有生产基地，并将在钦州、及北方国际性海港等地建立食盐研发、生产、分装基地，依托与当地盐业公司的合作开发该省食盐市场并辐射周边区域。公司品种盐全国布局速度明显加快，竞争优势进一步增强。
增资扩股贵盐商贸，调味品先行试水：应城益盐堂对贵盐商贸增资1931.81 万元，其中1800 万元增加注册资本，其余增加资本公积，增资后益盐堂持有贵盐商贸60%的股权。公司控股贵盐商贸，一方面可与贵盐集团深度合作，积极推进品种盐业务在贵州的推广和销售；另一方面，可依托贵盐集团的渠道优势，拓展公司调味品业务市场，有利于持续提升市场竞争力。
风险提示：复合肥产能释放低于预期风险；多品种盐需求低迷风险；盐业体制改革进度低于预期风险；调味品业务拓展进度低于预期风险。
长城证券 杨超,余嫄嫄 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6]
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