广东鸿图14年报点评:业绩有序增长,改革扬帆或已不远
投资要点:
去年实现有序增长,南通工厂拖累Q2 后将逐步消除。公司2014 年实现收入22.15亿,净利润1.18 亿,yoy 同比分别为21.52%、30.93%。上述业绩已在预告中做披露,增长势头良好。略不及预期的唯南通工厂,此前估算亏损在1000 万以内,然全年累计亏3155 万,主要原因系公司首次异地扩产,管理经验、生产技术、质量控制经验不足,整体生产效率较低。目前公司制定并实施了切实有效的改善措施,相关情况业已得到改善,虽然一季度南通工厂尚有拖累,相信二季度后将明显减弱乃至消除。
公司走在成长路上。公司本部已基本满产,我们预计未来3 年公司南通工厂产能逐步爬升,预计15-17 年产生销售 6 亿、12 亿、15 亿;武汉工厂明年亦开始供货,料将复制南通工厂的销售节奏。基于公司产品质量得到客户广泛认可、与客户关系稳健、远期订单饱满,我们认为公司业务开拓的将较为顺畅,估算传统业务将给公司15-17年带来年均35-40%左右的业绩复合增速。
新能源和车身结构件业务有望在高速增长的业绩基础上增加弹性。公司成功切入全球销量最大(leaf)+最高端(Tesla)的新能源汽车企业,为公司开拓其他新能源汽车客户乃至传统客户提供了极大的品牌优势。公司正布局毛利、净利率更高的车身建构件业务,未来2 年车身结构件业务将开花结果,拉动公司整体盈利能力,整体毛利率或由23%升至25%以上。
国企改革杨帆起航或为时不远。粤科金融跃升为大股东后,公司改革步伐明显加快,近期公告主营业务范围新增“投资及投资管理”,或为下一步战略做准备。鉴于广东省地方国企改革几成燎原之势,我们认为公司下列顺乎逻辑的改革事件值得期待:1)集团资产证券化,庞大的母公司资产+唯一的上市平台,二者结合值得想象;2)在汽车铝铸件外,打造传统主业之外的另一引擎业务;3)吸收其他广东(广州)国资改革经验,采用现代化激励机制。
建议买入!维持原有盈利预测,预计公司14-16 年EPS 为0.62 元/0.83 元/1.22 元,对应当前股价市盈率44X/33X/23X。公司业绩稳健增长,国企改革预期是股价第二极助推器,理应享受较高估值。我们继续看好,给予公司2016 年27-29X 市盈率,上调目标价至33-35 元(此前29-31 元)。
风险提示:南通工厂业绩大幅低于预期,二季度仍亏损;武汉工厂推进低于预期。(华泰证券 姚宏光 冯冲 谢志才) 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12]
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