产量同比微降，销量增长近两成。2014年公司原煤产量7259.6万吨，同比下降120.4万吨，降幅1.63%；商品煤产量6689万吨，同比下降0.16%；商品煤销量12307.5万吨，同比增长1908万吨，增幅18.35%，主要是外购煤量增加所致。分项来看公司本部商品煤产量同比增长1.73%，兖 煤澳洲、兖煤国际同比减产3.36%、7.30%，菏泽能化同比增长25.29%。
煤价弱势但成本控制较好，煤炭业务毛利率小幅下滑。2014年公司煤炭综合售价475.64元/吨，同比下降47.89元，降幅9.15%；本部综合售价439.94元/吨，同比下降17.74%。2014年公司本部吨煤成本179.49元，同比下降56.68元，其中动用安全生产费用及维简费储备增加降本36.34元；兖煤澳洲吨煤成本363.25元，同比下降70.85元，主要是澳元贬值降低成本52.81元。成本控制得力缓冲煤价下跌的不利影响，公司煤炭业务毛利率20.48%，同比下降3.56个百分点。受益于煤价弱势公司电力及煤化工业务毛利率同比分别上升30.33、0.97个百分点。
期间费用控制得力，财务费用降幅过半。弱势行情下公司积极控制费用，2014年期间费用89.61亿元，同比下降12.08%，其中财务费用13.74亿元，同比下降57.11%，主要是澳元贬值下汇兑损失由上年16.86亿元大幅下降至-1.54亿元所致。销售及管理费用同比上升4.53%、11.60%。
产能扩张潜力仍大，产融财团的转型方向有望增强公司持续竞争力，上调评级至“推荐”。公司转龙湾及石拉乌素煤矿预计2015年投产，有望进一步增厚业绩弹性，产融协同的转型愿望强烈，有望增强公司持续竞争力，上调评级至“推荐”。我们预计2015-2017年EPS分别为0.23、0.25、0.26元，对应PE分别为66、60、58倍。
长江证券 葛军 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 下一页
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