外运发展：风口行业共振混改预期，不容错失的低估值标的
外运发展
跨境物流布局日益明晰，B2C 放量利好旗下中外运敦豪。跨境电商主要分为B2B 和B2C，外运发展母公司主要面对B2B 和进口B2C 市场(海淘)，中外运敦豪的海外网络更为发达，主要做出口B2C 市场。1 季度B2C 出口量增速非常快，管理层对2015年中外运敦豪贡献的投资收益依旧乐观，2014 年净利润因计提东航股票2 亿的资产减值损失而处于低点，预计15 年业绩增速较快。
积极在全球范围布局仓库，进口B2C 进入加速期。2013 年以来，公司加快了仓储设施的布局，目前在多个跨境试点口岸拥有自营库，具备极强的稀缺性，同时在欧洲、美国、日本、香港和迪拜等区域海外仓，综合条件优秀的海外仓在进出口B2C 电商物流体系中占据十分重要的地位，譬如在进口B2C 物流体系里可以通过海外仓完成“集货直邮”，在出口B2C 体系中海外仓又是重要的分拨仓和卖家库存仓。随着这些仓库的布局完成，公司B2C 业务(特别是海淘市场物流)将进入加速期。
各政府跨境试点的首选物流伙伴，公司最大程度获益于海淘阳光化。公司同国内各口岸海关保持良好的合作关系，监管机构对公司认可度较高，浙江一直是国内跨境政策推进最快的省份，杭州、义乌未来都将围绕“电商之都”的目标打造，公司已入围杭州跨境电子商务试验区中的试点物流企业，旗下“阳光海淘”平台也是试验区首批试点电商，而义乌前期已和公司签订战略合作协议，双方将协力开拓B2B 和B2C 跨境电商及相关物流市场。目前，青岛、大连、成都、天津都将加速跨境电商产业布局，当地政府、企业都有意同公司展开物流合作。
2H2015 跨境业务逐步发力，未来电商板块有混改预期。政府不遗余力推进跨境电商阳光化，国务院5 月7 日发布《关于大力发展电子商务加快培育经济新动力的意见》后，北京、上海、深圳均有政策落地，我们推算跨境电商市场将超预期增长，而随着公司仓库布局、试点城市海关网点、电商平台对接的完成，2H2015 将逐步进入跨境业务高增长期。同时，公司作为央企的经营机制、模式同互联网产业存在冲突，不排除未来将电商业务进行合资试点。
盈利预测与投资建议。公司背靠风口行业，预计公司2015-2017 年的EPS 分别为1.2、1.61 和2.02 元，维持 “买入”评级，目标价40 元，对应15-17 年的估值分别33、25和20 倍。
主要不确定因素。跨境电商政策推进低于预期
海通证券 姜明 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] 下一页
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