文科园林:竞争优势明显的综合性园林绿化企业
类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司
事件:公司拟于2015 年6 月18 日在深圳证券交易所发行新股。
投资要点
位居国内园林绿化前列的综合性企业。公司是一家集园林景观设计、绿化苗木种植、园林绿化工程施工、园林养护为一体的综合性园林绿化企业,具有丰富的大中型项目施工经验和一定的跨区域经营能力。公司自成立以来,先后被评为“广东省二十强优秀园林企业”、“第八届中国最具投资价值企业50 强”、“广东省园林绿化行业诚信评价AAAAA 级信用”等荣誉称号。2012-2014年,公司实现营业收入分别为70,543.85 万元、849,17.09 万元和944,70.41 万元,同比增长率(YOY)分别为20.37%、11.25%;实现净利润分别为8,719.79 万元、9,763.34 万元和9,015.39 万元,同比增长率为分别为11.97%、-7.66%。
中国园林绿化行业空间广阔,市场规模达万亿级。自2001年以来,随着多项有利政策的相继出台,园林绿化行业进入蓬勃发展时期。2013年,全国城市园林绿地面积达到242.72万公顷,园林绿化投资额达到1647.40亿元。我们认为,随着中国城市化的快速发展,2015-2025年该行业将具有广阔的发展空间,城市园林绿地面积和投资额将分别保持5%-10%、10%-15%的增长。
行业处于整合阶段,公司设计施工一体化发展,竞争优势明显。目前,园林绿化行业在整体上还处于整合阶段,行业集中度低、区域分隔明显,这为优势企业进一步做大做强提供了机遇。公司是专业从事园林景观设计、绿化苗木种植、园林绿化工程施工及园林养护的综合性企业。通过整合资源,依靠品牌、客户、技术等优势,公司实现了设计施工的一体化发展,具备一定的跨区域经营能力、持续发展能力和抗风险能力,且资质齐全可以在各园林细分领域开展业务,综合竞争力已位居全国前列。
公司募投项目投资约46,450.00 万元,拟用于扩产建设和补充资金投入等。其中,公司拟投资16,450.00 万元用于补充园林绿化工程配套流动资金项目;拟投资8,500.00 万元用于湖南省岳阳县苗木生产基地改扩建项目;拟投资7,500.00 万元用于湖北省通山县苗木生产基地建设项目;拟将14,000.00 万元用于偿还银行贷款。
盈利预测与定价：受益于国家政策支持和利好的行业前景,并结合公司过去3 年发展状况和自身的竞争优势,我们预计公司2015-2016 年的营业收入分别为12.28 亿元和15.60 亿元,净利润为1.13 亿元和1.34 亿元,EPS 为0.94 元、1.12 元。参考园林绿化行业中同类上市公司的估值,我们给予公司2015 年35-40 倍PE,对应的合理价格区间为32.90-37.60元。若按照公司拟募集资金额计算,加入各种发行费用,足额募集最低需要46,450.00 万元,按照发行股本3,000.00 万股,足额募集的最低发行价约为16.93 元。
风险提示:房地产宏观调控政策及行业运行风险、原材料和劳务价格波动风险。
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