银行行业月报:大盘震荡调整,银行股配置价值提升
类别：行业研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：励雅敏,黄耀锋 日期：2015-08-07
7月走势回顾:7月份银行板块下跌9.9%,跑赢沪深300指数4.7个百分点。个股方面,股价单月涨幅均为负,表现较好的有中信银行(-1%)、农业银行(-3%)和招商银行(-4%),表现稍逊的有北京银行(-19%)、宁波银行(-24%)和南京银行(-26%)。
月度观点:
量--6月新增人民币贷款超市场预期的达到1.28万亿,但从结构来看,企业中长期贷款占比走低反应实体经济有效需求仍然偏弱,银行在资产配置时对于信贷投放的动力不足,受非标监管影响表外社融增速将继续维持低位。考虑到地方政府债务置换以及金融债发行对贷款的替代效应,我们适当下调7月新增一般性贷款至4000-5000亿,新增社融至7000-8000亿,但如进一步考虑7月银行对证金公司的同业贷款影响,7月新增贷款仍有可能超预期。
价--2015年央行已进行了3次降息、3次降准的操作。在基准利率的引导下,贷款加权平均利率快速下行,实体融资成本已经开始下降。持续宽松的货币环境带动同业利差的上升将部分对冲由存贷利差收窄导致的息差收窄。 资产质量--经济仍未明显企稳,不良净生成率没有回落迹象,我们认为2季度银行不良生成仍然处于上升通道中。各地方政府债务置换陆续进行,有助于市场缓解对于银行的地方债务的中长期担忧。
政策展望--1)更多互联网金融相关行业监管政策的落地,包括网络借贷、股权众筹、互联网保险等;2)金融行业的营改增方案的落地;3)财政政策进一步发力。 8月观点:8月大盘仍将以震荡为主,银行的相对和绝对收益仍然不会非常明显,考虑到基金仓位已经较低,银行存在配置价值,但经济疲软和降杠杆导致流动性不足制约大盘蓝筹的反弹空间,仍需等待经济及流动性拐点。个股选择上回归价值,可在低位配置盈利稳定、估值较低、有安全边际(股价大幅低于定增价)和主题催化的银行股,除无法覆盖的平安外,投资组合包括:兴业、招商及浦发。短期可以关注南京银行等城商行的反弹。
月度话题--大额存单发行观察。中国外汇交易中心于7月30日发布通知,决定扩大大额存单发行主体范围,即由市场利率定价自律机制核心成员扩大到基础成员中的全国性金融机构和具有同业存单发行经验的地方法人金融机构及外资银行,机构数量由目前的9家扩大至102家。自6月15日9家市场利率定价自律机制核心成员发行首批大额存单以来,大额存单的发行已经有了近2个月的时间,发行逐步步入正轨。从已发行的大额存单的产品内容来看,发行利率更接近于存款,流动性方面的优势也并没有体现,相较于货币基金和银行理财产品,竞争力略显不足,这从个人投资者较为平淡的投资意愿可见一斑,相比之下,出于对资金安全性的考虑,企业客户认购热情较为高涨。对比同业存单的发行情况我们发现,中小银行占据了同业存单发行的大部分,发行利率也会高于大型银行30-50bps,说明相比于大型银行,中小银行对资金压力更大且其存款溢价能力不足。我们认为中小银行对大额存单的定价也会类比同业存单,发行利率将会高于大型银行,以提升大额存单的吸引力。在未来,大额存单市场将逐步呈现差异化竞争格局,发行利率将打破此前的一致水平。
风险提示:资产质量受到经济下滑影响超预期。
[1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] 下一页
|网站首页|财经金融|银行|股票|基金|保险|期货|股评|港股|美股|外汇|债券|黄金|理财|信托|房产|汽车|
|