隆平高科：定增过会，种业巨头起航
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：陈佳日期：2015-08-13
事件描述。
隆平高科非公开发行股票申请获证监会发行审核委员会审核通过。
事件评论。
中国证券监督管理委员会发行审核委员会于2015年8月12日对隆平高科非公开发行股票申请进行了审核，根据审核结果，公司本次非公开发行股票申请获得通过。此次定增发行股份2.59亿股，募集资金30.8亿元，拟用于补充日常营运资金(4.34亿元)、农业产销信息系统升级建设(5亿元)、偿还银行贷款(6.66亿元)、研发投入(7.53亿元)及农作物种子产业国际化体系建设(7.24亿元)等方面。(2)发行股份限售期由36个月延长至60个月。
我们认为，此次定增完成将实质性推进隆平高科未来发展。主要基于：(1)上升国家队，平台优势更加显著。在国内凭借央企平台，获得先进科研技术和优质种质资源，在国外借助中信集团海外平台，进行快速布局和扩张。(2)充足的募集资金为公司战略推进提供保证。在募投项目中，信息化建设将巩固公司国内种业龙头地位，种子国际化项目助力公司走出国门，迎来更大的国际发展舞台。此外，定增过会后，阶段性压制公司股价上涨因素也随之消除。
我们坚定看好未来隆平高科成为国际种业巨头的潜力。主要基于：(1)中国杂交稻种在种资质源和育种技术等领域全球优势明显，在“一带一路”背景下，中国杂交稻种“走出去”迎来历史性机遇；(2)隆平高科是国内杂交水稻种业绝对龙头，已建成一流的育繁推一体化平台，并拥有丰富且具备影响力的水稻品种(如Y两优1号、深两优5814等)；(3)国际种业市场，尤其是东南亚地区，有巨大的稻种需求(除去中国，东南亚水稻产量占亚洲总产量比例超过90%)，而且稻种商品化率(仅为15%)和杂交水稻种植比例(不足2%)都很低，具备开拓潜力，为隆平高科提供了更大的发展舞台。
维持“买入”评级。我们强烈看好公司未来发展前景，预计公司2015、2016年摊薄EPS分别为0.40元、0.49元。给予“买入”评级。
风险提示：(1)行业制假倾销加剧；(2)国际化推广政策低于预期；(3)内生和外延发展战略受阻。
瑞和股份：定增进军O2O运营及光伏，两大增长点推动公司快速发展
类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩日期：2015-08-13
事件：
2015年8月12日晚，公司发布非公开发行预案，拟发行不超过2,127.6595万股，发行底价为39.95元/股，募集资金不超过人民币85,000万元(含发行费用).
主要观点：
1、建设定制精装O2O平台，有效整合线下营销服务中心和线上平台。
公司拟投资30,569万元，建设定制精装O2O平台及营销网络升级项目。公司将以大数据中心为基础，线上搭建设计装修服务平台、BIM(BuildingInformationModeling)信息交互平台、LBS(LocationBasedService)平台和移动互联网客户端，线下建设升级大区营销服务中心，从而形成O2O体系，有效整合线上线下资源，为客户提供更为便捷、专业的设计装修。项目建设期2年，预计内部收益率为20.57%，投资回收期(含建设期)5.61年。
预计平台建设、运行之后，公司设计装修业务从以往仅靠线下的模式将逐步完善为线下“大区营销服务中心”和线上“3大平台及移动互联网客户端”的模式，为客户提供包括线上线下的装修咨询、定制精装、智能报价、售后服务等多项相关业务为一体的一站式、平台式服务，有效提升公司设计装修服务水平，有效提升公司客户数量及收入规模。
2、传统建筑装饰龙头向低碳、环保高新技术企业转型
公司连续11年获得全国建筑装饰行业百强企业且名列前十之列。2014年，公司营业收入15.2亿元，同增0.91%；净利润5479万元，下降32.34%。2015年1季度，公司营业收入4.07亿元，同增12.21%；利润1841万元，增6.93%，公司预计2015年1-6月净利润同比增长0%-30%，为3242-4214万元。
公司采取以下三种措施，有力保障建筑装饰市场利润增长：公司优化采购流程，通过集采方式开展材料采购，并与众多材料供应商建立了长期战略合作关系，有效地降低了采购价格，确保了采购质量；建筑装饰行业区域性较强，公司可能通过设立分公司、吸收加盟者等方式扩大业务；公司刚刚成立深圳瑞和创客公社投资发展有限公司，将充分利用全民创业投资战略性机遇，孵化相关优质项目，而优质项目可能成为上市公司的储备项目，并与公司业务协同发展，提升公司利润。
公司还积极向低碳、环保、绿色、节能的方向发展，加快新材料、新工艺研发。2014年，公司成立了建筑装饰行业综合科学研究院，完善了科研架构的建设，获得“深圳市高新技术企业”认定；公司还与科研院校等单位进行产学研合作，力争打造政府认证的技术中心，推动公司由工程施工类企业向高技术研发方向转变。公司2014年研发支出5066万元，占营业收入的3.3%，而2013年研发支出仅650万；预计公司将持续高强度加大研发支出，实现传统建筑装饰龙头向高新技术企业转型。
3、与信义光能合作，建设安徽六安100MW光伏电站，正式进军光伏电站建设运营。
公司与信义光能全资子公司智日发展有限公司签署协议，增资2.25亿元，取得安徽六安光伏项目公司50%股权。协议明确：由智日发展确定光伏电站项目建设的设计、采购、施工、试运行、并网发电等的承包单位，对工程的质量、安全、费用和进度负责，必须保证单位建设成本为人民币7元/瓦，如有超出，则超出部分由智日发展承担，如有余额，则归智日发展所有。协议明确的光伏电站建设成本较低，有效保证了瑞和股份的投资收益，并为未来的合作打下良好基础。由于智日发展有限公司是依照香港特别行政区法律设立的公司，我们预计，实际融资中，公司将自境内外优选融资方案。由于母公司的关系从香港融资的可能性较大，项目融资成本低，利润空间大。
本次融资建设金寨县白塔畈信义100MWp光伏并网电站项目，将成为双方合作的重要起点。随着公司积极进入光伏领域，预计后期公司光伏装机将快速增大。
4、联手信义光能进军光伏发电领域，实现共赢。
公司与信义光能(香港)有限公司签订战略性合作伙伴意向协议，合作投资光伏电站。信义光能的母公司是全球最大的太阳能光伏玻璃制造商，专业从事太阳能光伏玻璃的研发、制造、销售和售后服务，在安徽金寨、安徽芜湖、天津、福建南平、湖北以及国内其他多地分别投资及建设光伏发电站。
瑞和与信义光能牵手，实现了双方光伏业务的双赢。光伏电站的运营利润并入瑞和股份，将为公司提供稳定的利润；通过工程建设、出售相关材料，信义光能利润也将持续增加。瑞和股份大股东实际持股比例较高，有望跟随行业趋势，实现股权融资；信义光能在光伏电站路条、海外融资方面优势巨大；二者合作可有效保证电站路条的获取、低成本电站资金的获取。双方合作优势巨大，有望跻身光伏电站建设运营第一梯队，对比阳光电源、林洋电子、江苏旷达等公司，公司市值有较大提升空间。双方签署了战略性合作伙伴意向协议，我们预计合作将长期持续，推动双方利润持久增长。
5、盈利预测与评级
公司积极建设定制精装O2O平台，有效整合线下营销服务中心和线上平台。公司加快新材料、新工艺研发，实现传统建筑装饰龙头向高新技术企业转型。公司与信义光能合作，建设100MW电站，进军光伏电站建设运营。公司有望借助信义光能在电站路条方面的优势，借助信义光能海外低成本融资的能力，成为光伏电站建设运营领域的新秀。对比同类公司，公司装机有大幅增加的可能，从而大幅提升利润。
公司停牌期间大盘大跌，而公司定增价格为不低于发行底价为39.95元/股，我们认为，在此价格附近，有较强的安全边际。不考虑本次增发的影响，预计公司2015-2017年EPS分别为0.77元、1.17元、2.21元，对应估值分别为76倍、50倍、26倍，维持“增持”评级。
6、风险提示建筑装饰行业竞争激烈；定制精装O2O平台不达预期；公司现金流恶化；光伏电站开拓低于预期。 上一页 [1] [2] [3] [4] 下一页
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