20日机构强推买入 六股成摇钱树（11/19）
富安娜:精细化管理及产品线扩充,助力业绩增长 类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：焦娟,唐苓 日期：2015-11-19 投资要点: 作为家纺行业龙头企业,公司集研发、设计、生产、销售于一体,产品涉及家居床品、饰品、居家用品等多个系列,目前拥有五大品牌,坚持以“艺术家纺”品牌特色,不断丰富风格类型,多品牌定位布局逐渐成型。拥有深圳龙华、江苏常熟、四川南充三大生产基地,设有多元的营销服务体系,已从自营店销售的单一模式发展成为直营、加盟、电商、团购等多渠道推广模式。截止2014年底,拥有32家子公司,设有2000余家专卖店/柜。 中国作为家纺市场规模最大的国家之一,行业竞争格局稳定,但目前市场集中度仍然较低,品牌培育和行业整合处于初级阶段。众多无品牌的家纺产品仍占据中低端市场;而在中高档市场,主要品牌家纺企业的市场份额总体都处于偏低水平,销售分布表现出一定的区域性,伴随未来渠道下沉逐步打开空白市场,门店建设存在较大提升空间。同时,在产品升级及更新加快的市场趋势下,也将为龙头企业带来进一步发展的机会。未来的家纺行业将逐渐往品牌化、精细化、功能化、网络化发展。从整体家纺行业格局来看,伴随区域龙头家纺品牌的渠道延伸,品牌知名度及市场影响力不断提升,一线品牌通过丰富产品线及扩充品牌集合的方式带来增量收益,其在供应链方面的核心竞争力主要表现在:设计及质量控制、品牌营销、供应链及零售渠道。 公司一方面通过精细化管理优化生产、营销流程,提升经营内效。纵向产业链一体化脉络清晰,从上游供应链夯实研发优势,布局生产基地;向下游搭建稳定的销售网络,通过ERP管理信息系统把控全局,优化生产营销流程体系,降低营业成本,多方位提升综合运营效率。另一方面,在“大家居”发展方向下,以产品多元化、线上渠道的升级,带动外延式增长。长远来看,以直营为主导,集合店是未来专卖店发展趋势,未来大家居品类的丰富将更大发挥整体搭配的协同效应。 预计公司2015-17年实现归属于母公司净利润分别为4.47、5.20、6.04亿元,同增18.72%、16.22%、16.19%,对应EPS分别0.52、0.60、0.70元。考虑到相关可比公司16年PE区间在22x-83x区间,给予公司2016年25xPE,对应目标价15.08元。目前股价对应估值具有较大吸引力,且具有未来业绩增长支撑,买入评级。 主要不确定因素:国内需求继续恶化,新产品线开发不达预期、大店建设不达预期。
|