社会服务业:强者恒强,中线兼顾成长与预期差 荐10股

　　类别：行业研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：曾光,钟潇,张峻豪 日期：2017-12-07

　　17年回顾:二八分化,大象起舞,墙外开花

　　旅游回顾:行业稳定增长,板块受市场风格影响整体跑输,个股二八分化显著,消费升级+供给优化+国企改革下,免税、酒店、博彩等龙头大象起舞。教育回顾:股价表现国内外冰火两重天,A股教育板块受累估值等因素整体承压,港股与美股教育龙头股价表现靓丽,而政策与事件成为焦点。体育回顾:资本投资热潮有所冷却,产业聚焦盈利模式挖掘,板块受大盘风格及估值影响显著回调。

　　18年行业展望:消费升级+供给优化共舞,国企改革做大更做强

　　消费升级+供给优化+国企改革纵深演绎有望带来子行业新成长。免税:新领导新时代,18年国内免税核心渠道有望一统+国内外规模跃升关键时期+政策加码预期;有限服务酒店:参考国际酒店RevPAR上升周期一般3-6年,18年预计房价回升驱动叠加中端升级+国企改革看点;景区:消费升级下休闲景区有支撑,自然景区关注国企改革与资源整合;餐饮:大众休闲餐饮趋势强劲;演艺:轻重结合加速扩张;出境游:2年小年后18年有望相对大年,OTA:并购整合后盈利诉求强化;博彩:龙头受益消费升级,兼顾政策影响。K12:刚需支撑需求,龙头集中加速盈利成长,关注政策;职教:服务趋向高端化,资本拓宽新赛道。

　　旅游18年策略:供需双轮驱动强者恒强,中线兼顾成长与预期差

　　展望明年,消费升级&供给优化助力行业龙头新成长,国企改革做大更要做强,利润考核导向下主观动能与资源优势正全面激发,鉴于此,我们维持18年旅游“超配”。综合基本面、估值及市场风格,我们建议一是继续坚守免税和有限酒店白马龙头;二是中线布局低估值滞涨的休闲游及演艺龙头;三是阶段性逢低布局行业有望反弹的出境游龙头及估值预期较低,国企改革进入实质阶段的自然景区龙头。综合基本面、估值及预期差,推荐:中国国旅、锦江股份、首旅酒店、宋城演艺、中青旅、凯撒旅游、腾邦国际、众信旅游、峨眉山A、黄山旅游等。

　　教育&体育18年策略:关注盈利成长可期的细分龙头,兼顾政策

　　教育板块:品牌资金及系统化优势下龙头日益集中,盈利成长相对清晰可预见,兼顾政策事件影响,重点关注:1)K12方面,A股建议中长线逢低战略关注K12培训龙头新南洋、STEAM龙头盛通股份;港股建议关注睿见教育、宇华教育、成实外教育、枫叶教育等盈利模式清晰可预见的区域民办学校龙头扩张;2)职业教育:重点看好会计培训类龙头开元股份、驾培龙头东方时尚,同时建议关注人力资源行业稀缺标的科锐国际等。体育板块:关注头部赛事IP运营商,A股建议关注当代明诚等。