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最近一周，中国零售和消费品类股票出现了大幅度的上涨，从月初至今累积平均升幅接近15%。纵观整个行业，几乎所有高质素的龙头企业，如百盛商业(03368.HK)、金鹰商贸(03308.HK)、安踏体育(02020.HK)、百丽国际(01880.HK)、李宁(02331.HK)和中国动向(03818.HK)等，全部均走势凌厉。 尽管最新公布的宏观经济数据十分正面，四面八方都出现一片零售业的唱好之声，然而，我们认为零售业这次的升浪应归类为投资者的转换性买卖，资金从已经累积显著升幅的房地产和汽车类股份，流向同属内需类的消费类股份，这并非消费类股份的实质基本面出现大幅度的改善。 虽然我们认同零售行业基本面的因素正在回稳，且复苏速度到目前为止尚算温和，但我们最近曾经接触过的公司，大部分均指出6月和7月的销售情况出现放缓的迹象，因此我们认为一些公司的股价相对其在短期内的合理估值明显偏高，上升过急，将会出现短期的风险。按12个月市盈增长率的指标(定义为最近12个月市盈率除以最近12个月每股盈利增长率)，并参照企业过去几年市盈率的历史走势，我们确信一些企业如百盛商业、金鹰商贸和宝姿时装(00589.HK)从短期投资角度而言估值显得较贵。 我们以为，这个行业的下一个重要转折点，是公司管理层在8月和9月中期业绩公布时,对下半年业务前景所发表的看法。过去三个月，虽然大部分上市的零售和非必需性消费品类公司均表示看到零售市道回稳，但是大部分公司对前景的看法均倾向审慎保守，预期复苏力度温和。简单而言，股票价格远远走在基本面和管理层对业务预期的前面。因此，在目前的水平，投资者应对一些股值偏高的公司采取保留和回避的态度，等待零售行业出现全面复苏的迹象后或股价出现调整后才再作考虑。 |
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