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在金融海啸冲击下，外围需求疲弱，出口订单锐减，香港作为小型而外向的经济体系，失业率不断攀升(5月份数字为5.3%)，直接打击市民的消费意欲，导致同月的零售消费增长同比下跌6.2%。国际货币基金和世界银行均预期香港2009年全年的本地生产总值同比将出现收缩情况。 不过，按照近期资本市场的气氛，以及本地银行股特别是中小型银行股的股价表现来看，年初至今，股价平均升幅已超过50%，表现最好的包括拥有中国母公司支持的工银亚洲(00349.HK)及中银香港(02388.HK)，两者年初至今的回报分别达71%及67%；在估值方面，除大新银行(02356.HK)外，中小型银行的市帐率均已超过1倍水平。股票市场一般领先当前整体经济3至6月，股票市场好转表明香港经济将会恢复过来，而速度也应比其他亚洲国家快。 我们预计香港银行，包括主要的中型银行，如东亚银行(00023.HK)和永享银行(00302.HK)在经济逐步明朗下，会积极恢复于中国的业务扩张计划，以弥补香港成熟市场的缓慢增长。另外，在刚落实的离岸人民币贸易结算框架下，我们认为人民币银行业务的范围未来可伸延至人民币计价的贸易融资及最终所有类别的贷款服务。 由于内地的贷款息率是由中国人民银行决定，目前一年期的金融机构贷款利率为5.41%，远高于香港的拆借息率，因此，内地市场可为香港银行提供较丰厚的利息收入。但目前香港银行正面对两大难题：一、人民币存款基础薄弱；二、内地分行网络不够庞大，未能发挥经济规模效益。有鉴于此，汇丰银行(00005.HK)和东亚银行先后获准在港发行人民币债券，以增强人民币存款基础，并能通过在内地建立分行和支行，吸纳新的人民币存款，把其内地子公司在成立五年后的贷存比率控制在75%以内。 在众多中小型银行当中，我们认为中银香港将有较好的发展空间，它不仅是香港人民币相关银行业务的领导者，拥有最大份额(49.6%)的客户人民币存款，加上在强大的母公司中国银行(03988.HK)的支持下，能更有效分配内部资源、产品创新和新机遇的合作。再者，各国可能将会推出第二轮的经济刺激措施，经济因而有望逐步回暖，对资产值带来支持，我们预期中银香港的美国次贷相关投资减值拨备将有所回拨，盈利最坏情况可能已经成为过去。 |
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