中资电力股：估值重具吸引力
2009-9-19 10:46:39 文章来源：不详 作者：佚名 【字体：
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事件 : 8 月份的电力需求按年增 8.2% 。
- 根据中电联的资料， 09 年 8 月份电力需求按年上涨 8.2% ，年度累计电力需求首次实现正增长，按年增 0.4% 。一如本行预期，天气炎热和经济复苏致使电力需求有所改善，考虑到去年同期基数较低， 9 月份电力需求按年增幅有望继续上升。根据市场共识， 2009 年全年的电力需求按年增长 3% 至 5% 。
- 现货煤价由最高峰下跌近 40% ，尽管利用小时数仍较低迷，大部分电力公司在假设的煤价和 08 年的两次电价上调下公布了令人鼓舞的上半年业绩。
- 尽管国内现货煤价今年以来保持平稳，然而国际煤价在国内电厂加强进口和近期资源牛市下大幅回升，导致国内外煤炭差价收窄。另一方面，通货膨胀预期和下游需求回升使得煤价走向上升周期的预期升温。电力企业对煤价的敏感度较发电量为高，本行担心电价在政府严控下，电力公司的盈利能力再度受到挤压。因此，本行维持行业的中性评级。
- 我们的盈利预测与评级见下表 :
|
|
大唐发电 |
华能国际 |
华电国际 |
中国电力 |
|
股票代号 |
836 |
991 |
902 |
1071 |
2380 |
|
股价 ($) |
18.2 |
4.41 |
5.62 |
2.69 |
2.27 |
|
09 年每股盈利 |
1.03 元 |
0.18 元人民币 |
0.25 元人民币 |
0.18 元人民币 |
0.10 元人民币 |
|
10 年每股盈利 |
1.14 元 |
0.23 元人民币 |
0.31 元人民币 |
0.25 元人民币 |
0.13 元人民币 |
|
09 年市账率 ( 倍 ) |
2.5 |
1.7 |
1.5 |
1.1 |
0.8 |
|
评级 |
持有 |
买入 |
持有 |
买入 |
买入 |
|
目标价 ($) |
19.3 |
4.7 |
5.6 |
3.4 |
3.0 |
|
潜在上升、
下跌幅度 (%) |
6% |
7% |
0% |
26% |
32% |
|
09 年上半年
发电量 ( 按年 ) |
下降 0.9%
(317.4 亿千瓦时 ) |
下降 1.5%
(576.4 亿千瓦时 ) |
下降 5.84%
(861 亿千瓦时 ) |
上升 5.15%
(5,007 万
百万瓦时 ) |
未公布 |
|
09 年计划
利用小时 |
5,000 |
5,000 |
4,900 |
4,700 |
未公布 |
|
上半年单位燃料成本 ( 按年 ) |
下降 3.5%( 每兆瓦 202.8 元人民币 ) |
上升 7.5%( 每兆瓦 RMB 171) |
下降 2.6%( 每兆瓦 RMB220.82 ) |
下降 4.1%( 每兆瓦 RMB216.13) |
未公布 |
|
上半年业绩
( 按年 ) |
上升 126%
( 每股盈利 :
0.53 元 ) |
上升 53%
( 每股盈利 :
0.06 元人民币 ) |
上升 444%
( 每股盈利 :
0.16 元人民币 ) |
上升 1271%
( 每股盈利 :
0.09 元人民币 ) |
未公布 |
- 电力股的股价表现第 3 季度以来整体跑输大巿。本行建议投资者买入落后股如华电国际和中国电力，因其对煤价更爲敏感，且市账率估值较同行低廉。由于近期调整后估值重具吸引力，本行将大唐由持有上调至买入，目标价 4.7 元。
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