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1 月新增贷款略低于预期，预计2月新增人民币贷款7000-8000 亿。1月新增人民币贷款为1.04 万亿，略低于预期，表明信贷额度控制取得一定成效。1 月新增人民币贷款规模大幅超过人民币贷款余额当月净增量，根据历史经验，出现这种情况主要是由于银行不良贷款核销或处置。我们预计2 月新增人民币贷款在7000-8000 亿元，对应全年7 万亿的比例在10.7%左右。居民和企业短期贷款新增均较多，表明实体经济真实贷款需求依然旺盛；1 月票据贴现继续下降810 亿，印证贷款额度的紧张。 存款余额下降可能主要受年末冲存款因素影响。1 月人民币存款较年初减少203 亿元，同比少增1.41 万亿元，主要是非金融性公司存款大幅减少1.27 万亿，这种情况在过去5 年的同期都没有出现过，主要原因可能是去年年末银行冲存款力度较大，其中不可避免存在一些冲时点数的临时性存款；另外1 月企业难以获得贷款，资金需求紧张。1 月企业存款大幅减少而居民存款大幅增加，主要由于春节因素。 节后市场资金利率如期回落。随着央行展开逆回购以及节后资金需求的减弱，1 月末开始，市场利率已明显回落，预计后续仍有进一步回落空间。尽管2 月10 日重启央票发行后发行利率有所提升，但一级和二级市场利率仍存在严重倒挂，央票发行规模难以扩大。由于2 月到4 月将迎来央票到期高峰，央行回收流动性压力再次加大，存款准备金率有进一步上调空间，但节后市场流动性有望回归正常。 欧美银行业动态。美国：工商企业贷款有所改善，消费信贷改善趋势或有反复。11 年1 月银行信贷总量折年率环比下降2.3%；工商企业贷款12 月环比大幅上升7.6%，为09 年以来的最大升幅，1 月继续环比上升4.6%；12 月消费贷款有跌幅缩小趋势，但1 月又出现较大跌幅，改善趋势或有反复。欧洲：12 月向政府部门提供信贷总量继续大幅增长12%，环比下降1.3 个百分点；私人部门信贷需求平稳，年化增长率为1.6%；家庭部门贷款增长3%，其中购房贷款表现较好，增速为3.7%，自10 年初以来保持持续增长势头；企业贷款年化增长率为-0.1%。 维持银行业领先评级。由于去年实行严格的贷款季度额度控制和均衡投放政策，去年2-3 月份信贷投放量环比降幅较大，我们预计今年2-3 月份信贷增速有望趋于平稳。目前市场已对政策调控和通胀风险反映较为充分，春节后市场资金面较节前将有明显好转，上市银行年报和季报普遍超预期有望成为股价催化剂。目前H 股银行股11 年平均PEPB 仅为8.99 倍和1.59倍，维持2-3 月银行股存在投资机会的判断，维持行业领先评级。推荐组合仍首选民生，其次为中信和交行。  |
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