平安期货 王兆先
期货市场是公平的，如果你不贪婪，这是个很容易赚钱的市场，但如果你太贪婪，则市场会惩罚你。这就是为什么当你持有小单时感觉容易赚钱，而当你增加仓位到较大比例时，你感觉亏钱的概率要大些。这是因为当你的单量较小时，你的判断和操作都是理性和客观的，而当你的仓位较重时，期货保证金交易机制在放大可能的收益的同时，也放大了你的风险、放大了你的恐惧，从而导致你的判断和操作发生失误。因此，如何平衡收益和风险就成为期货市场永恒的课题。在期货交易中，也就是如何平衡你的期望收益率、市场可能的涨跌幅度和安全的建仓比例。
设C是股指期货合约乘数，N为买卖的合约张数，λF为期货公司收取的保证金比例，初始资金为M。假设投资者以I1价格开仓买入股指期货后，股指期货从I1变动到I2。大部分情况下，投资者要解决的问题是，在单笔交易的日期望收益率R1以及股指期货涨跌幅度R确定的情况下，安全的最大建仓比例K是多大？假设投资者买入股指期货合约N张，根据问题的定义，在忽略交易手续费和佣金的情况下可得到下面的关系式：
MK=I1CNλF
(I2-I1)CN=R1M
整理后可以得到给定期望收益率R1以及股指期货涨跌幅度R情况下，建仓比例K的计算公式：
K=R1λF/R
上式中，股指期货涨跌幅度R=(I2-I1)/I1，也可以作为投资者对市场的预期波动幅度。投资者也可以用股指期货日平均涨跌幅度R、建仓比例K和期货公司收取的保证金比例λF来推算你当日可能的预期收益率R1=RK/λF。
可见，在可能的涨幅R可以大致确定的情况下，合理的建仓比例K取决于期望收益率的大小R1。根据统计数据，沪深300指数日平均波动幅度R约为2%。假设股指期货每天的波动幅度与现货指数的波动幅度一致，并且投资者期望每天的预期收益率R1为1%，则合理建仓比例K为5%。大资金每天开仓比例仅仅5%，一天微挣1%，一个月复利可达到22%。如果期望收益率R1提高到2%，则合理建仓比例K也才达到10%。在这种情况下，一天小挣2%，一个月复利将达到48%。而有期货交易经验的投资者都知道，每次交易的建仓比例如果控制在10%以下，稍有技术分析的投资者一般都能获得较好的收益率。依此类推，建仓比例K提高到15%，则日期望收益率R1可达到3%。若建仓比例K提高到30%，则日期望收益率R1上升到6%。如果满仓操作，日期望收益率将达到20%。
值得指出的是，上面公式中的R是待定的，可根据技术分析确定大致的短期上涨目标位，代入上式后就可得到在期望收益率确定的情况下的最大建仓比例。这里之所以强调期望收益率，是因为市场给投资者的机会不会总是很离谱，即使顶尖的投资者高手如巴菲特，每年的投资回报率也才有30%，因此，投资者在设定自己的预期收益率时要考虑到市场的平均回报率，按照这个平均回报率反推自己的期望收益率，再根据股指期货每天的平均波动幅度推出比较安全的建仓比例。
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