■广州 袁季
时间将平滑价格与价值之间的距离
在证券市场中， 价值规律并不是时时发挥作用， 特别是在阶段性行情中， 股票价格还有可能远远偏离价值，但从长期来看，价值规律仍是有效的，可以说，时间将最终平滑价格与价值之间的距离。 再具体地说， 投资标的的选择应以有核心竞争力及成长性的好公司为核心，时间是这一类公司及其股票的朋友，相反，对于那些短期借助这样、那样不切实际的题材而大幅上涨且股价远远超过价值的品种， 长期持有会演绎成一场噩梦，随着时间的推移，股价会还原其本来面目。
那么， 好公司应具有哪些品质呢？ 笔者认为可从以下方面加以分析：企业是否有明确的、可持续的发展战略，主营是否突出；是否具有核心竞争力及较强的不可替代性；是否具有一定的规模、 良好的盈利能力及成长性； 是否具有完善的公司治理结构及优秀的管理团队。 此外，还应综合考虑品牌、 市场份额等其他因素。
我们试着做一个小模型进行选股，先设定选择条件，以2006 年财务指标为主体，包括：盈利指标(每股收益超过0.3 元， 净利润超过 1 亿元)、净资产收益率大于10%、税前利润增长率大于50%、 销售毛利率大于30%。根据统计工具，剔除新股之后有26 家上市公司，它们的市场表现情况如何呢？
截至2007 年9月第一个交易周，所选个股年内涨幅最低为29%，最高为348%，平均为 180%，同期沪深300指数上涨159%，上证指数上涨97%，很显然，这个组合获得了超越市场的涨幅。 当然，这里谈的只是一个简化的模型， 它有可能在特定的时期效应更为显著， 在实际运作过程中，还需要更多优化的步骤。
我们将2004～2006年净利润同比增长率均超过50%的上市公司选出来，共有27家。
时间是成长股的朋友，是绩差股的噩梦。 投资者也应认识到，好公司和好股票是不能直接画等号的。 一方面，好公司不是一成不变的，投资者需要密切关注公司发展状况的变化；另一方面，当价格超越价值后，会改变对其投资价值的评估，即不可忽视性价比因素。 此外，不能不提醒的一点是：好公司、好股票照样会有调整期，就像优秀的长跑选手，在路途中的某一段，他可能并非领跑者，甚至有时候还会落在后面。(全文完)(作者为广州证券研究所副总经理)
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