【战略新兴板悬停之后：中概股回归遇尴尬】3月17日，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》如期公布，证实了此前市场上关于“战略新兴板从草案中删除”的猜测，令许多准备筹备冲刺战略新兴板的企业们错愕。同时，也为那些兴致勃勃准备“回家”的中概股们蒙上了一层淡淡的忧伤。
3月17日，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》如期公布，证实了此前市场上关于“战略新兴板从草案中删除”的猜测，令许多准备筹备冲刺战略新兴板的企业们错愕。同时，也为那些兴致勃勃准备“回家”的中概股们蒙上了一层淡淡的忧伤。 路费当学费海外漂泊长痛不如短痛 曾经漂洋过海远赴美国敲钟的中概股们早已风光不在，尽管在国内红透半边天，但海外投资者却并不懂得欣赏它们的“好”，留洋的上市公司在美估值低，不仅达不到理想的融资功能，还要支付高昂的上市成本。 据悉，美国市场对信息披露的要求颇高，需雇佣专门的审计师、公关团队，一年下来成本在500-1000万人民币左右，规模大的企业花费更是要翻倍。 2015年A股上演的一波疯牛行情，让在外漂泊的中概股们蠢蠢欲动。被视为“妖股”的暴风科技作为首个打破VIE结构回归A股的公司，在登陆创业板后以28个“一”字涨停打破了新股连续涨停板纪录，而此后不足3个月的时间内，身价更是暴涨42倍。羡慕嫉妒恨的同时，中概股们再次看到了回归后的巨大利润空间，也更加坚定了“返乡”的决心。 从法律程序上看，对于有意回归A股市场的中概股公司而言，回归要经过三个步骤，私有化退市，拆除VIE结构，重新在A股挂牌。比起后两步，私有化退市并不是很难解决的问题。 据了解，中概股退市费用大约在300-1000万美元。由于利息成本、兜底条款等因素，中概股一旦走上了“归乡路”，就无法回头，而且重新上市越快越好。 依据《证券法》规定，要在主板挂牌上市，还需迈过几道门槛：近3年净利润均为正数且累计超过人民币3000万元；近3年经营现金流量净额累计超过人民币5000万元，或者营业收入累计超过人民币3亿元。 似乎中概股里符合主板上市条件的公司并不多。就算符合条件，按照现在的发行速度，在700多家排队上市的企业里，可能要等到2018年左右才能轮到自己。 暗淡的曙光停牌的战略新兴板 定位于规模稍大、已越过成长期、相对成熟企业的战略新兴板，标的之一就是海外互联网公司的回归：放宽盈利限制，以预估市值为核心条件，其他财务门槛介于主板与创业板之间。 对于低估值的中概股而言，战略新兴板就像回家路上的一道曙光，不失为回归A股市场的捷径之一。此前，奇虎360、陌陌等也明确表示寄希望于战略新兴板回归A股。 幸福来得快也走得措不及防，战略新兴板生变究竟会给中概股带来什么样的忧伤？有机构分析指出，此次战略新兴板生变意味着中概股公司回归A股的不确定性加大，时间成本也可能会上升，特别是对于私有化提出方，战略新兴板如果被叫停会造成一定负面影响，主要体现在时间成本和融资难度上，因此会打击公司和PE基金参与的积极性，至于未来是否会发生大面积叫停私有化或者下调要约价格，还有待观察。 据中金研究所数据统计，2015年以来，已有38家中概股公司宣布私有化意愿。截至目前，完成私有化的中概股公司有4家、已经通过股东大会投票的有5家、11家达成最终的私有化协议，17家尚未达成协议，另有1家撤回了私有化要约。 中金研究部策略分析师刘刚指出，从中概股二级市场投资的角度来看，受影响相对更大的无疑是目前已经宣布、但尚未达成确定性协议的17家中概股公司。 作为归乡路上走得最远的中概股之一，奇虎360在此前披露的私有化立项报告显示，奇虎360的回归目的地锁定A股，具体方式为借壳A股公司或登陆战略新兴板。 如今“噩耗”来临，战略新兴板此路不通，“游子归乡”只能另寻他路。 分岔路上壳资源闻风起舞 既然准备回归，中概股当然不会死磕在战略新兴板这一棵树上，IPO排队、借壳上市、挂牌新三板或者港股上市都是备用之选。 据媒体报道，作为只用20天拆除VIE的分类信息网站百姓网，其CEO王建硕曾表示，回归新三板，是选择走向公众的第一步。此外，国内第一个拆除VIE结构的互联网公司——互动百科也已经在新三板成功挂牌。 不过财经评论员宋清辉认为，新三板的流动性以及估值较差，中概股回归公司或将首选借壳主板上市。 回顾过去一年，2015年回归的中概股中，有六家公司已经宣布借壳：如家借壳首旅酒店、学大教育借壳银润投资、盛大游戏借壳中银绒业、分众传媒借壳七喜控股、巨人网络借壳世纪游轮、搜房网借壳万里股份。 巨人网络、分众传媒等借壳回归A股后的中概股，其估值及市值均有大幅增长，这种示范效应也间接助长了A股壳资源的“价值”。 “时间短、可控是借壳上市的好处之一。”通商律师事务所合伙人张新阳表示，另一个好处是节省成本，因为私有化过程往往伴随成本非常高的借款。 不过，对于目前中概股市值最大的奇虎360而言，借壳回归的道路或将面临更严格的审批。 巨人网络借壳的世纪游轮，其最高市值也只有150亿元，目前该股的市值大约只有77亿元左右；对于奇虎360来说，该股目前在美股的市值就已经高达97亿美元，结合其去年上半年高达134亿元人民币的净利润，市场预期该股回归A股之后的市值或将超过3000亿元。 有业内人士分析指出，对于这样一只高市值的巨无霸，在当前强调稳定的市场环境之下，无论是借壳上市还是排队IPO，监管层能否放行的难度极大。 “大多数中概股觉得在美国没有太大意义，所以先退市，再决定将来怎么做。”上海一位投行人士如是说。 也有乐观的投资基金人士认为，即使战略新兴板生变，也会有其他板块来承载“对接资本市场通道”的作用。 (责任编辑：DF120)
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