2021年这种情况可能会延续，贴现式国债当年发行、当年到期的金额可能也会达到6000亿元左右的规模。加上国债净发行假设为2.7万亿元、不含当年发行当年到期贴现国债的到期额3.6万亿元，则2021年国债总发行额将达到6.9万亿元以上。考虑到2021年一季度贴现式国债到期量高达6523亿元，如果财政部一季度发行较多贴现国债进行滚动融资，那么这些新发贴现国债也将在2021年内到期。在这种情况下，较多的贴现国债发行额有可能将2021年国债总发行额推升至7万亿元左右的水平。
对于国债供给，净发行和总发行，究竟哪个对债市影响会更大？答案可能并不明确。国债净发行对债市的影响有两个渠道，一是国债净发行额牵涉到国债缴款金额，对应资金形成财政存款，将资金回笼到央行资产负债表，从而对流动性形成直接影响。二是国债净发行是新增社融中的一部分，可以通过影响社融数据，间接影响债市表现。而国债总发行额会通过招标，给债券市场带来直接的供给压力。为实现债务滚动，总发行额的降幅可能明显小于净发行额的降幅，甚至总发行额还会小幅增加。这可能成为未来1-2年国债等利率债发行所面临的常态。国债净发行节奏展望：前低后高相对确定。
MLF超量续作，背后是超储率降至2017年水平MLF超量续作，背后是超储率降至2017年水平MLF超量续作，背后是超储率降至2017年水平
国债净发行以及发行节奏的历史规律：前低后高。从2015-2020年国债每个季度的净发行或者发行来看，均呈现出一季度较低，二至四季度较高的情况。从两个角度可以理解这种季节性：一是每年确定赤字率的往往在3月召开，在确定赤字率之前，国债发行可能相对谨慎;二是参考2019-2020年国债发行计划（分别于2018年12月25日、2020年1月2日发布），1-2月不发行储蓄国债，而且一季度非关键期限国债发行频率也明显低于其他季度。
2021年国债发行延续前低后高的概率较大。从2021年一至四季度国债到期金额分布来看，一季度高达13358亿元，二至四季度分别为6893、8474、7277亿元，一季度国债到期高峰，也预示着其净发行可能为负，二至四季度的国债净发行额，则可能相对较高，每个季度可能介于7000-10000亿元。
供给压力的观察指标：单只国债发行额的变化。对于2021年国债供给节奏，即将发布的国债发行计划给出的信息可能相对有限，因其缺乏单只国债发行规模的安排，仅给出记账式附息国债（不含贴现）和储蓄国债的发行时间点。一般而言，1年、2年、3年、5年、7年和10年关键期限国债每月都会安排发行，其发行规模的变化，可以更好的反映出国债及潜在的利率债供给压力。
以2020年的1年期国债发行为例，1-2月发行规模处于300亿元以内的较低位;3-5月随着政策对冲疫情方向明朗，单只国债发行量明显提升;6-7月为抗疫特别国债发行“让路”，作为普通国债发行规模有所缩减;8月为地方债发行“让路”，单只国债发行规模也不大;9-12月发行规模维持高位，对应国债供给压力明显上升。
因而2021年国债供给压力情况，仍需密切关注单只国债发行规模的变化走势，可能还要结合地方债的发行情况。尤其是2021年地方债提前下达的时间和规模均存在不确定性，可能也会间接影响国债供给节奏。
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