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投资评级简报

作者：佚名文章来源：不详点击数：更新时间：2007-3-8 11:17:18

    粤富华联手“和黄”“BP”

　　银河证券分析师张秋生对粤富华（000507）进行了深度调研，综合考虑公司转型之后的发展状况，认为公司合理市盈率应该在20-25倍之间。公司2007年业绩正常境况下，每股收益应该在0.6-0.65元，从而公司2007年的合理价值区间应该在每股14-18元。目前二级市场价格明显低估公司价值，预计股价还有80％以上的上涨空间，投资评级为“重点推荐”。

　　经过重大资产重组，公司已经转变成为以长期股权投资收益（电力、PTA、可口可乐以及聚酯生产）为基础、以玻纤生产为主要发展业务的全新上市公司。公司与李嘉诚旗下长江基建控股的香港珠海电厂投资有限公司合作，共同持有珠海发电公司的股权，获得稳定可观的收入。同时，公司参股的珠海碧辟化工有限公司与英国石油（BP）牵手合作，PTA获得的收益是仅次于参股电力生产的第二大长期股权投资收益来源，是上市公司业绩增长的另一重要动力源。随着国内聚酯工业的快速发展，市场前景广阔。另外，公司持有珠海可口可乐50％权益，珠海可口可乐公司的收入一直维持15％左右的增长，为公司提供的投资收益也比较有保障且稳步增长。

　　资产置换后，公司将转型为具有国际竞争力的电子级玻璃纤维布生产基地和高附加值增强类玻璃纤维制品生产基地。玻纤布盈利能力和抵御市场波动能力将大大提高，产品的升级换代也将大大提高公司的行业竞争力。

　　稳定和丰厚的长期股权投资收益是粤富华资产置换之后的主要特点，这种资产结构不仅可以大大平滑玻纤主营业务周期性对上市公司业绩的影响，同时这种资产结构也有利于公司专注于主营业务，在投资收益资金的支持下迅速将主营做大做强。

    广船国际资产重组业绩飙升

　　海通证券分析师叶志刚认为，广船国际（600685）在手订单充足，可分享造船业的快速成长成果，同时中船集团整体上市打开公司重组想象空间，“绩优＋重组”这两大催化剂使得公司股价具备大幅上涨空间。他预测2006-2008年广船国际的每股收益分别为0.53元、1.06元和1.40元，综合相对估值法和绝对估值法，得出公司合理股价为33.92-37.10元，给予“买入”的投资评级。

　　观察克拉克松新船价格指数，从2006年下半年迅速拉升，9月重登169点新高并持续到年底。预计造船业2007年依然为卖方市场，一方面造船企业订单十分饱满，另一方面人民币、日元、韩元等亚洲货币升值的预期将使得新船成交价格会继续小幅攀升。

　　2006年公司新签订单15艘船，约60万载重吨，创下单季度接船数的历史新高，单船价格维持在4000-4700万美元的高位。进入2007年，公司接单的价格和毛利继续上升，根据公司2007年将完工的船定价和对钢材等原材料的市场预期，公司2007年的造船毛利率将超过18%，一季度业绩会大大超出市场预期。同时，沪东重机收购中船集团资产使得中船集团整体上市的方案存在多种可能，但无论哪种方案，对广船国际的投资者都是利好。

    SST幸福开启幸福时光

　　国金证券曹旭特预计，SST幸福（600743）2006-2008年将实现净利润2.3亿、3.1亿和4.1亿，2007年和2008年同比增长34.8%和33%。按股改实施后的股本计算，2006-2008年每股收益分别为0.296元、0.398元和0.527元。华远地产目前还属于区域性公司，赋予其18-20倍市盈率是合理的，2007年目标价格为7.17-7.96元，因而给予“买入”评级。

　　SST幸福的股改方案与资产重组同时进行，且互为前置条件。按照方案，全体股东每1股减为0.4股，即由原来的31280万股变为12512万股；全部资产和负债出售给原第一大股东名流投资或其指定的其他企业；作为对名流投资或其指定公司购买SST幸福全部资产负债和接管职工的补偿，华远地产五位股东向名流投资支付华远地产1687.4万股；流通股股东以减资后股份为基础，每10股可获得华远地产五位股东支付的15股股份，因此流通股股东拥有股份数量在股改前后不变；公司与华远地产按1：0.767的比例换股，换股后公司总股本将增加至77813万股。经过本次重大资产重组，华远集团将成为SST幸福实际控制者，公司将彻底甩掉历史包袱，集中资源于房地产业。

　　华远地产是京城著名的地产开发商，尚未结算项目权益建筑面积56.5万平方米，在房地产上市公司中并不突出，但储备项目质量很高，其中约57%位于北京市中心区，而北京是全国系统性风险最低的城市之一。华远地产的产品定位以中高档商品住宅开发为主，适量开发商业和低密度住宅和高档写字楼。受户型政策的影响，北京未来高端产品供给将受到一定抑制，而华远地产大部分项目已经取得施工许可证，在新政调控下更凸显了其产品的稀缺性。

    锡业股份分享行业周期景气蛋糕

　　锡业股份（000960）具备资源、深加工、技术、营销、区域、品牌等诸多优势，背靠云锡集团对资源的整合能力明显较强。国海证券朱生球通过分析认为，目前A股上市公司只有锡业股份从事锡的生产与深加工，其竞争优势非常明显，属于具有综合竞争能力的上市公司。预计2007年到2009年每股收益分别为1.43元、2.53元和3.27元，按照20-25倍PE计，2007年合理价值为28.64-35.8元，强烈建议继续买入。

　　中国是目前世界上锡需求最旺盛的国家，随着行业准入制度、出口政策等变化，中国锡净出口量正明显减少，世界锡市场供求状况出现新的不平衡。目前中国锡需求增长速度超过10%，在出口退税取消的背景下，国家提高了行业准入门槛，国内锡市场明显好转。

　　锡业股份是我国最大的锡产品生产出口企业，主要产品的国内市场占有率达36%，国际市场占有率达10%。经过资源整合后，原本分散的锡资源逐步集中到了云南锡业集团有限责任公司，资源保护和综合利用水平也得到了提高，具有较高的行业垄断性。同时，产品种类齐全、规格完备，是锡生产行业品种最多、系列最全的企业。公司具有资源、技术、区位、产业链、品牌和营销六大明显的竞争优势，在锡价快速上涨的情况下，预计公司还将加强成本费用控制，2007-2009年主营业务成本占主营业务收入比将下降5-7个百分点。（实习记者丛榕整理/）


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