广发期货创新组 刘继超/译
基金的基金经理及其他机构投资者，可以通过将商品投资顾问(CTA)基金加入到他们持有的包含股票和固定收益证券的传统投资组合中而获益。因为从历史上看，CTA基金的收益率与传统投资的收益率的相关性很低。
人们容易望文生义，认为CTA只交易商品期货。但实际上，许多CTA的投资组合中包含了大量金融期货交易，而以商品期货交易为主的CTA很少，也许只占总数的10％多一点，并且都是相机决策型的CTA。
商品通常被划入防守型资产的范畴，因为它们的收益率与股票和债券等传统资产往往低相关甚至负相关，尤其是在发生未预期到的通货膨胀的情况下。但是CTA的特点却往往与股票和债券相似，尤其是在市场下跌的情况下。CTA基金对投资者是有吸引力的，因为任何在已分散的投资组合中加入这一类资产将以较低的成本显著地降低整体风险。
人们常将CTA基金与全球宏观基金(GM)作比较，虽然后者实际上属于对冲基金的范畴。CTA基金与全球宏观基金确有相似之处，两者都能不同程度地分散风险，通过提高投资组合的风险—收益指标使投资组合更加有效。
本文所归纳的思想以及对问题的进一步分析，是以通过与部分市场参与者的交谈所进行的简单研究为基础的，这些参与者主要是投资基金的基金经理、商品基金经理(CPO)和CTA。
很多时候，投资者的基金可以放在CPO处，后者作为资产集合者，再在多个CTA之间分配资产。根据定义，CPO和投资基金的基金经理自身都不参与交易，只有CTA参与。
本文的目的是列示在CTA间分配资产的一般准则，首先讨论的是投资经理与其能力有关的投资风格，然后是一些风险管理的方法和当前CTA业绩表现评估的工具；文章的后半部分将重点关注传统表现评估方法的改进，最后是对如何通过分散投资构建最优投资组合的简单介绍。
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