文/言蹊理财
1月8日，经济学家李稻葵在某财经论坛发表演讲，“人民币汇率不是小事儿，一年贬15%，老百姓都要换了，人民币汇率要管住，目标是让它不能成为话题”。
人民币在2016年出现了逾20年的最猛烈贬值走势，看着近在咫尺的“破7”，外汇储备余额去年底守住3万亿美元重要关口有惊无险。外管局在答记者问中称，从全年的情况看，央行稳定人民币汇率是外储规模下降的最主要原因，估值方面，非美元对美元总体贬值和资产价格变化也对外储规模造成影响。
汇率战场仍在步步紧逼。2017年以来的几个交易日内，人民币中间价先是跌破6.95关口，“8·11汇改”一年半之后，人民币贬值幅度超10%。
2016年中国经济有几个纠结的问题，能否处理好，影响的绝不仅仅是今年，而是未来若干年。比如，汇率和外汇储备、国内制造业的振兴和救亡、房地产市场调控、银行体系潜在不良资产等问题。
解决现实经济中的虚肿、淤积和消化不良并非易事，这不是一个简单的经济胃口不好的问题。房地产关乎地方政府财政支柱，制造业兴亡则触及最广泛的就业基础，而汇率对前两者又有直接关联。在所有问题中，汇率管理及背后的外汇储备策略，是最最纠结的，也是所有问题的风暴眼。
保汇率还是保外储，引发市场高度关注。近日，外管局就个人外汇信息申报管理的相关内容做出了一些调整，有人揣测这是大力度管控资金外流，打响外汇储备保卫战的信号。
我国外汇储备下降的速度大于预期，且已降至五年多来的最低水平，但规模依然相当庞大。不打单一外储保卫战并不是外汇储备不重要，而是手中的“本钱”依旧充足，外储下降尚不至于真正诱发国际收支危机。但这不意味着对跨境资本及私人资金的流动放松管理，相反只有让国内资金配置海外资产的需求得到有节奏、有节制地释放，才能让外汇储备和我国经济金融保持基本稳定。
那么要保汇率吗？现在看两个都要保。人民币外汇储备在一定的安全储备水平之上，首先要防止和消除人民币汇率贬值的预期，只要这个市场预期存在，外汇储备就会通过各种大小渠道和漏洞流出人民币的经济体外。中国已经不是之前，经济体系早已大半融入了国际体系，修长城助围墙的方式解决不了问题。
要扭转人民币贬值的市场预期，一种是短期一次性贬值到位；另一种是长期重现资本净流入。显然更靠谱的是取决于中国经济健康状况的后者。一次性贬值对微观资产负债表冲击较大，渐进式贬值对外储消耗较大。在短期虽然央行干预可以起到阶段性稳汇率的效果，但也付出外储消耗、加强管制、高估压力仍存的代价。
在中长期人民币走稳，需要加快减税、产权制度和供给侧改革步伐，提高全要素生产率，避免货币放水刺激房地产的老路。中国经济只有苦练内功，才能真正吸引资本流入，义无反顾“三去一降一补”，为经济转型改革推进提供新动能，也为流动性释放打开新空间。
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