金山论期：5月27日商品期货早评

世界金属统计局（WBMS）：2019年1-3月全球铜市供应过剩24.1万吨，而2018年全年供应缺口为4.3万吨；1-3月全球矿山铜产量为499万吨，较去年同期下滑0.6%；1-3月全球精炼铜产量为553万吨，同比下滑6.5%，印度产量显著下降，降幅为9.8万吨，智利减少8.5万吨。智利国有铜矿公司Codelco旗下大型Chuquicamata矿脉产出未来两年料将下滑40%。沪铜1907，上周五白盘持续反弹，日内收阳，夜盘窄幅震荡盘整，技术上看日线，上周的缩量反弹，属于弱势调整，不能突破47350点则反弹结束，将再次下探，操作上，留底空单暂时持有，今日继续关注反弹高度，激进者反弹承压加仓空单。

LME锌库存连续增加，国内保税区精锌库存连续增加，社会精锌库存去化速度同比下降；国内精矿供应持续宽松，高加工费持续，炼厂精锌供应加快突破。消费端，下游快速恢复，整体将近恢复至去年同期水平。但上周镀锌订单有较为明显的下滑，消费预期中长期消费端仍偏弱，中长期锌价仍将弱势运行。沪锌1906，上周白盘先是横盘震荡，尾盘出现向上反后的动力，夜盘窄幅震荡，显示一定的下跌抵抗，预计短期震荡筑底的可能性较大，操作上，空单注意止盈，谨防大幅反弹。

4月未锻轧铝及铝材出口49.8万吨，3月出口为54.6万吨。逻辑：氧化铝短期供应严重偏紧，价格持续上涨，电解铝成本支撑强劲，且铝锭库存去化维持高速，新增复产预期减弱，供应短缺仍然较大，沪铝结构偏强，铝价短期支撑较强，但海德鲁复产打压中远期海外及国内氧化铝供应紧张预期。沪铝1907，上周五白盘顺势一路震荡上涨，日内收光头中阳线，夜盘延续震荡上行，反弹较为强势，接下来关注14500附近压力，此位置突破前，只以后市潜在多头行情对待，一旦突破，后市将转为多头走势。

焦炭供给端暂时高位暂稳，第三轮提涨已基本落地，利润角度来看估值中性，唐山限产暂不及预期，钢厂开工略有回升，焦炭产业链库存仍处高位，环保部即将开启环保督查，若能带来焦化开工的明显降低焦炭或能进一步上行。焦炭1909，上周五白盘开盘放量强势回升，重启上涨格局，日内收中阳，夜盘高开直线拉升又迅速回落，短期向下做空的力量得到了衰竭的迹象，后面如果伴随成交量及K线放大的话，很有可能挑战2400点，操作上，多单减仓持有。

南方区域逐渐进入雨季，季节性需求将回落。厂库社库数据显示继续去化，与去年同期水准相差无几，验证需求减弱，但仍未超预期下滑，产量继续增加，但供应压力尚未兑现。螺纹1910，上周五白盘放量止跌回升，日内收长下影阳线，夜盘冲高回落，显示一定的下跌抵抗，但上方压力趋重，是否持续上攻待观察，短期维持高位震荡概率较大，操作上，短线操作为宜，上方关注4000压力位，下方关注20日短线支撑。

铁矿石到港量减少，港口库存回落，钢厂高开工率维持继续支撑盘面价格，盘面再创新高，技术性走势偏强。铁矿石1910，上周五又上演了一天高位震荡盘整行情，盘中虽然有小幅下跳，但尾盘又出现反拉的动作，日内收长下影小阳线，夜盘向上突破再创新高，预计今天回调后继续震荡上行，操作上，多单注意减仓，谨防大幅回落。

橡胶产区干旱叠加前期混合胶因素支撑短期胶价，现货商低价无法补货，近期惜售手中库存，但市场整体依然较大，并且近期库存下降缓慢。橡胶1909，上周五白盘先是强势拉升后横盘整理，尾盘再度上攻，日内收长下影阳线，夜盘冲高回落，做空能动衰竭，调整结束后将迎来波段反弹，技术上看，短期调整接近尾声，操作上，不要轻易重仓博弈空单，逢低轻仓试多为主，静盘整格局突破。

俄罗斯与白俄罗斯希望在 6 月中旬将清洁石油输送至波兰边境；原油1907，上周五白盘止跌反弹，午后弱势调整，跌5.22%，日内收长下影阴线，夜盘探底回升，操作上，空单减仓持有，反弹承压加仓空单，上方关注480短线压力位。

近期PTA现货价大幅下跌，主要是短期PTA供应并不紧张。成本端，PX利润已经大幅下降，目前PX价格基本在成本价附近。PX利润的大幅下跌，主要是恒力石化450万吨PX的全面投产，以及下半年多套PX装置的投产预期。需求端，5月份提前进入需求淡季，终端面料订单较差，坯布库存处于近几年同期高位，目前聚酯库存逐步上升，聚酯开工率开始下降。PTA1909，上周五早盘增仓下跌，午后震荡反弹，日内收阴，夜盘小幅反弹后震荡回落，下方支撑较弱，短期依旧由空头主导，操作上，盈利空单保持谨慎减仓持有。

目前甲醇检修装置基本恢复，5月下旬甲醇进口船货将集中到港，供应压力将逐渐增大。需求方面，上周甲醇传统下游开工有所提升，但后续提升空间有限，而新建MTO装置投产利好仍未见释放，久泰MTO装置恢复稳定运行时间仍未确定，南京诚志60万吨装置虽然已经顺利中交，但通常中交后2-3个月装置才能正常运行，短期来看整体下游需求难有继续提升的空间。甲醇1909，上周五白盘小幅反弹，感觉效果不太持续，下跌会不会刹住，有待观察，操作上，空单减仓暂时持有，反弹承压加仓空单，上方关注20日短线压力位。

巴西丰产且美豆库存庞大，压制美豆价格。国内豆粕受非洲猪瘟影响，养殖户补栏积极性受抑，豆粕成交不佳，下游提货速度减慢，基本面压力较大，近期豆粕上涨因人民币汇率贬值及南美大豆升贴水上涨提高进口成本，不宜过分追高。豆粕1909，上周五期价早盘下探2747短线支撑位后震荡回升，全天整体看延续高位震荡盘整态势，日内收红十字星，维持缩量状态，短期继续关注2747支撑位，若放量击穿，行情转空，操作上，多单减仓暂时持有。

目前豆油和棕榈油价格已经跌破了之前形成的技术性的上升通道的阻力位，整体处于空头节奏中。菜油受到中加关系影响短期走强，但政策面的事件无法把握，市场对后期价格的走向分歧很大，建议尽量规避菜油的单边敞口配置。菜油1909，上周五白盘顺势上涨，日内收小阳，夜盘震荡整理，技术上看日线短线承压，但下方又面临20日短线支撑，预期行情将进行复杂震荡整理，短线操作上，观望为宜。

豆油1909，上周五期价走势是大跌后弱势盘整态势，日内缩量收小阳，放盘震荡下行，短期依旧空头主导，盘整后有排除继续下杀的可能，操作上，空单持有，反弹承压加仓空单。