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中汇银：流动性收紧 债市保持低位整理格局
作者：佚名 文章来源：不详 点击数： 更新时间：2007-4-10 9:22:42
    对于流动性过剩的根源，笔者认为有以下几方面的原因：一是大型国有银行进行股份制改造过程中，因剥离不良资产获得了央行注入的大量优质资产，改造完成后相继上市在资本市场上又融得了大量低成本资金。二是居民储蓄率过高，居民收入没有转化为消费，成为储蓄沉淀在银行系统。三是世界经济一体化后，资本流动速度明显加快，大的资金有能力在短时间内积聚起来，我国又面临汇率升值，对游资有着不同一般的吸引力。四是不断扩大的贸易顺差使得央行被迫吐出基础货币。五是随着金融业开放程度加深，金融服务水平提高，金融配置效率改善，资金流动速度加快，短期贷款、票据贴现等业务使得货币乘数扩大，最终使M2总量增大。  
　　改善流动性过剩问题，一要用多种手段回收银行系统流动性，二要完善汇率形成机制，使得游资套利空间减少，三是进行产业结构调整，扩大消费品市场，降低高能耗产品出口，促进国际收支平衡。另外还要大力发展资本市场，多层次的资本市场可以吸收过剩流动性，降低通货膨胀以及过度的投资需求对实体经济的压力。

　　自前周几大国际投行的研究报告出笼，预计中国将继续提高存款准备金率之后，央行再次宣布提高存款准备金率，与几大投行的预测不谋而合。由于存款准备金率工具可以直接降低M1以及货币乘数，所以其对M2的影响非常大，提高存款准备金率还可以降低银行的超额准备金可以提高货币政策的传导效率，按照央行的说法，存款准备金率工具可以加强对冲流动性的深度和主动性。

　　同时也应该看到存款准备金率工具的不足之处，由于目前流动性过剩有着结构性不平衡的特点，主要是几大行的资金过剩，中小商业银行资金量并不十分充裕，所以，上调存款准备金率将降低中小商业银行的盈利能力、偿债能力和抵御风险能力，这种风险的增大同时意味着吴晓灵所说的存款准备金率上限的临近。
 
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