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市场观察：拿什么来保证流动性
作者：佚名 文章来源：不详 点击数： 更新时间：2007-8-4 20:04:38
    自上周债券市场收益率曲线大幅下降以来，本周各期限收益率还在继续小幅下降。到昨天为止，1年央票的二级市场收益率已经回落到3.20%左右，4-7年的金融债收益率普遍较上周末下降了6-8个BP。但是一个显著的现象是，除了1年期以下的央票和新发上市的债券成交较为活跃之外，中长期限的债券市场虽然买盘踊跃，但却基本处于有价无市的状态。双边报价虽然在不断地往下移动，市场却鲜有交易达成。当看空的资金终于等到建仓的机会时，却面对这样一个买不进来的尴尬局面。

　　出现当前这样一种情况，其实是债券市场的一个必然。银行间债券市场的大部分投资者，至今仍然没有执行盯市考核的机制。在卖出之前，亏损和盈利都不反映在报表上，因此只要有亏损，就不会愿意卖出。这就导致市场上高于面值或是低于发行利率的债券成交活跃，而下跌幅度较大的债券除了极少数的卖单之外，往往很少见到成交。

　　由于央票是每周滚动发行，因此即使是前期央票已经亏损，但新发央票的收益率会不断走高，还是有在二级市场盈利可能。但中长期债券由于发行间隔周期相对较长，在市场利率上扬之后，新的长期债券发行之前，老券的流动性就会大幅度的下降。近来10年以上的金融债和国债买盘活跃，但是由于新的长期债券尚未有大规模的发行，老的债券又亏损严重，有价无市的尴尬局面就难以避免了。

　　债券市场这样的流动性特点直接导致两个问题：一是一旦市场出现波动，收益率曲线的中长期段的流动性很容易迅速丧失，这对于金融机构的投资组合管理非常不利；二是现在市场上虽然做空的各种手段都已经齐备，但是由于现货市场的流动性不支持，投资者有可能陷入卖空后无法补回头寸的风险。

　　债券市场运行了十多年后，流动性问题仍然是一个大问题。这个问题不解决，基于现货市场之上的衍生品交易都会出问题。
 
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