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《第一财经日报》记者注意到，从去年末起，通过中国银行间市场交易商协会注册发行中期票据的地方融资平台越来越多；尤为值得关注的是，多家地级市乃至区县级城投企业加入了中票发行队列。仅在本周，就有来自都江堰市和邯郸市的两家平台公司发行中票。 而据本报记者粗略统计，今年以来，共有7家地级市与区县级城投企业发行了8只中期票据。 “城投类中票，以前主要是直辖市和少数副省级城市才能发，现在有点全面开花的趋势，看来交易商协会松动了。”昨日，一位券商债券承销人士向本报记者表示。 城投类中票全面开花 5月14日，由国家开发银行主承销的合肥建投35亿元中期票据发行，这既是安徽省首只城投类中票，也是今年发行规模最大的城投类中票。 某合资券商固定收益部人士告诉记者：“交易商协会对融资平台发债一直没有完全放开，一般情况下直辖市或有经营收入和现金流的大中型平台可以发行，县级市、规模较小的地级市平台公司很难获批。” 自2008年问世以来，在交易商协会的大力推动下，中期票据发展十分迅速，并且后来居上，成为存量余额最多的信用债品种。尽管如此，由于交易商协会历来对地方融资平台维持谨慎态度，在允许大量中低评级产业企业以及民营企业注册发债的同时，城投类短融、中票却主要局限于为数不多的直辖市及副省级发行人，包括上海、北京、广州、天津、重庆、西安、成都和武汉等地，信用评级基本不低于AA+. 另一方面，交易商协会对平台公司的“筛驯，使得城投类中票对城投类企业债产生了成本优势。上述人士指出，近年来，省级、副省级的大型地方政府融资平台更偏好通过中期票据进行融资，这类城投公司资质较好、信用评级较高，它们发行中票的利率往往低于同等评级的企业债，而市县一级的地方融资平台则依赖企业债进行融资。 然而，这种局面被打破了，城投类中票正在由此前的“精英化”品种，“飞入寻常百姓家”，众多地级市与县级平台公司得以通过中票进行融资。 据本报记者粗略统计，今年以来，共有7家地级市与区县级城投企业发行了中期票据，均分布在东部沿海地区，包括湖州交投、镇江城投、绍兴交投、顺德供水、合肥城建、无锡公用与九龙江建设，累计发行了8只中票；在2011年11~12月，宜宾国资、柳州投控与绍兴交投等3家地级市城投也发行过中票。这些发行人的信用等级普遍为AA. 据中国债券信息网披露，本周一，银行间市场将迎来都江堰兴市投资公司发行的5亿元5年期中票；本周三，市彻将迎来邯郸交投6亿元5年期中票发行。 企业债发行狂飙倒逼 在债券市场的多头监管格局下，监管竞争带来的压力，也为交易商协会态度的转变作出了注解。 今年以来，企业债发行狂飙，一再刷新历史纪录。最新数据显示，今年前4月，银行间市场企业债发行量为2556.90亿元，较去年同期增长了1倍多，并且超过了去年全年的水平；相形之下，同期中票发行量罕见地出现负增长，累计发行量1756.50亿元，去年同期则为1834.00亿元。 或许更让交易商协会感到压力的是，企业债的“城投化”趋势越来越显著。以一季度为例，企业债合计发行97只，其中城投债为71只，占比达到73.20%，平均每10只新发企业债至少7只是城投债；从发行规模来看，一季度企业债发行金额累计1676亿元，其中城投债845亿元，规模占比首次超过50%。 “地方政府融资平台是一块大蛋糕，之前发改委一直占据垄断地位，城投债几乎只有企业债，交易商协会希望改变这一状况。”接近交易商协会的人士向本报记者表示，“随着债务融资工具的扩容，迟早要往这一块市场扩展。” 而城投类企业债之所以能够放量发行，同样有赖于发行人级别的下移。以3月份为例，当月县级以及各类开发区城投债发行人达到24家，占比44%。 需要指出的是，尽管交易商协会与发改委同时降低了城投债发行门槛，但据本报记者了解，对于被列入银监会监管类平台公司名单的融资平台，交易商协会与发改委均在原则上不接受其发债注册或申请。 城投债大翻身 进入2012年，平台贷款的持续收紧，迫使地方融资平台“抢滩”债券市常数据显示，今年一季度，企业债合计发行97只，其中城投债为71只，占比达到73.20%；在2009年以前的很长时期里，这一比例一直在30%以下。 不过，受困于居高不下的二级市场收益率，一季度城投债发行利率普遍维持在8%左右。真正的转折出现在4月份，山东海龙事件的“圆满”结局堪称催化剂。 今年4月中旬，山东海龙短期融资券偿付危机最终以政府兜底收场，彰显了政府对债券市场违约零容忍的态度，原本高企的信用风险意识烟消云散，推动投资者对城投债热情重新燃烧。与此同时，日益缓解的流动性状况，加上政策宽松预期，促使城投债在一二级市场彻底翻身。 近期以来，城投债发行利率迅速进入“7”时代，不少资质较好的城投债票面利率则不到7%。5月9日，桂林建投发行了10亿元6年期企业债，票面利率6.90%；5月17日，盘锦建投发行15亿元7年期企业债，票面利率7.50%；而将于今日登场的“12惠投债”票面利率仅为6.80%，发行人是南通市通州区惠通投资公司。 与此同时，机构对城投债的态度，出现了大转弯，使其逐渐由“烫手山芋”变身为“香饽饽”。 “许多机构对城投债的融资、交易等限制开始悄然放开，市场对城投债的顾虑在慢慢消除，城投债的流动性折价正逐渐消失。”华龙证券在上周的一份研究报告中指出，在宏观经济形势较差的情况下，城投债反而优于一般的产业债，因为实际上产业债受宏观经济形势的影响更大。 中信建投分析师黄文涛近日表示：“考虑到今年政策放松和救赎的基调，以及宽松的流动性在二季度可持续，去年城投类风险暴发年内难以看到。从各行业信用债估值比较上看，城投债估值仍为相对高者，因此城投债仍是我们目前最为看好的品种。”(第一财经日报) |
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