预期好转再度落空，A股市场持续下跌
在基金二季报、三季报中，有相当部分基金对后市明确看好，但超预期因素突袭与预期好转的落空一再为乐观者泼冷水。三季报中，对后市走势的观点上虽存分歧，但看好后市的并不占少数。他们认为尽管经济增速仍将继续下滑，但无硬着陆的风险，而且已在市场预期之内，四季度通胀见顶回落是个大概率事件，政策进入有望微调阶段，政策可能出现结构性宽松的局面，资本市场最困难的阶段可能已经过去。另一方面，A股整体估值仍处于历史底部区域，系统性风险已经得到有效释放。在通胀见顶，政策出现一定转向和国内经济不出现超预期的下滑的前提下，市场可能将迎来一波反弹行情。
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虽然四季度市场汇金增持、产业资本增持等利好信息的刺激下出现一波反弹，但反弹却过早夭折，11月份之后，市场持续下跌，上证指数跌幅达12%，深证成指跌幅更是接近20%。两市股指四季度表现再超市场预期。市场再次出现较大下跌更大程度在于预期好转的落空，尽管央行在四季度宣布下调存款准备金率，政策转向启动，但整体调整的步骤与节奏明显低于预期，预期信贷放松预期落空、外汇占款持续下降对本已脆弱的A股市场再度重创。
基金更加趋于谨慎，明确看多显著减少
二三季度的乐观看多一再遭受打击，基金在四季报中言辞明显更加谨慎，明确看多显著减少。上季度明确看多的华夏、南方、大成、汇添富、兴全、新华、长信、信达等基金公司四季报中观点明显更加趋于谨慎。对于2012年一季度A股市场，多数基金表示难有系统性行情，维持震荡走势仍是大概率事件。
通胀下行已成共识，将不再成为经济的主要矛盾，但持续的房地产调控和欧债危机的蔓延，使得中国经济增速逐步下行的压力增大，企业盈利也将面临更大挑战。而且政策虽已转向，但放松节奏低于预期，定向宽松难于满足市场资金需求，而且市场对A股圈钱扩容不满与赚钱效应的长期缺失导致市场信心受到较大打击，而制度性红利政策又难于为市场注入信心，市场中短期难有大的作为。但另一方面，基金虽多数对一季度行情并不看好，但对后市也并不过于悲观，A股估值已经足够低，而且低估值的权重蓝筹股也将对市场形成支撑。
虽然多数对后市维持谨慎，当然仍有部分基金对后市较为乐观，如新华、国泰、东方、东吴等。他们认为，虽然经济增速仍将回落，但市场已有反映。而随着通胀明显回落，货币政策进一步放松的信号非常明显，未来流动性将会逐步改善，从央行降低存款准备金率、12月份信贷投放超预期可见一斑。A股整体估值已具备足够的诱惑力，实业资本对二级市场价值的认同度也在提高，如社保加仓、上市央企大股东增持等。而且四季度的恐慌性下跌对优质个股形成错杀。A股市场正孕育着反弹的机会。 <<上一页12下一页>>
机构来源：德圣基金研究中心
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