美国共同基金公司普信集团（T.Rowe Price Group）旗下的普信资本增值基金（TRP Capital Appreciation）的基金经理戴维·吉卢克斯日前表示，次贷危机造成的损失绝大部分已经尘埃落定，现在有很多理由可以认为市场将重新走牛，他以自己的实际行动向大家证明这一点，因为他已经在大举买入股票。

　　次贷危机接近终场

　　普信集团成立于1937年，总部位于美国马里兰州巴尔的摩市。截至2007年年底，普信集团旗下的债券型、股票型和货币型基金超过80只，管理的资产超过4000亿美元。

　　吉卢克斯并非只靠直觉进行买入。他说：“我和普信集团的分析师团队对华尔街近年的大量负面消息进行了取样统计与分析，但我不能告诉你我到底在这方面花费多大的精力。” 不过，吉卢克斯确信，华尔街主要的大投资银行已经完成了与次贷损失相关的资产减记，他说：“我认为，我们目前的状态就好像在一次九局制的棒球比赛中处于第六局或第七局的时候。”

　　对于美国整体经济，他认为其可能已经进入衰退期，美国经济不太可能以前年的高速继续增长。吉卢克斯说，一般而言，美国股市会在经济衰退前6个月跌到谷底，因此，现在有理由重新对市场充满信心。

　　吉卢克斯坚信市场将转牛的原因有很多，其中最主要的一条是他对困扰投资银行的次级抵押贷款及相关证券化产品的分析。他说：“投资银行可能已经减记了其中25%的价值。我搞不清楚正确的比例是20%或是30%，也不知道是不是10%，至少我认为它会是0%。实际上，投资银行不会在次贷及其相关产品上损失掉所有的资金，即使出现违约事件，总有一些资产是可以追回或者变现的。”

　　吉卢克斯认为市场将走好的另一个重要原因是：标准普尔500指数成分股目前的平均市盈率约15倍，这几乎是以2008年企业盈利水平最悲观的判断在估价这些公司。他说，自1994年以来，美国股票市场从未像今天这样便宜过。

　　吉卢克斯指出，自二战结束以来，美国经济衰退平均持续时间约为10个月，本轮经济衰退可能出现于2007年年底或今年年初，因此，目前美国的实际情况要么是已经处于经济周期的谷底，要么是接近这个谷底。

　　吉卢克斯说，只有一件事情可能击碎他乐观的投资前景，那就是出现上世纪70年代那样的通货膨胀。他说：“如果通货膨胀出现了，我们所有的预期都将消失，不过目前看来，各种情况都有利于我们。”

　　金融类价值渐显

　　吉卢克斯说，落实到他自己精心管理的普信资本增值基金，上述判断意味着他将把自己的持仓比例提高到“60%以上”。他说：“这一仓位比我在过去3—4年的任何时候都要高。市场在不断地修正和调整，我们也从极端熊市论者（ultra bearish）转变为极端牛市论者（ultra bullish）的阵营中来了。”

　　吉卢克斯透露，他近期大笔买入了美林证券和摩根士丹利公司的股票，这两家华尔街大投行的股价日前因大量抛盘而急剧下跌。同时，他还买进了某些传统型的股票，如加州公用事业股Sempra能源公司。

　　银行过去向收购方贷款以支持其收购行为，一个重要的理由是：即便公司破产，贷款提供方在财产清算方面享有优先权，甚至比债权人都靠前。吉卢克斯发现，在这样的情况下，贷款机构获得的资产具有很大价值空间，因此他用自己管理的基金买进了一些这样的资产。

　　吉卢克斯说，银行持有的高评级、商业抵押贷款支持的某些证券，其质地比次级抵押贷款要高得多。一些“AAA”级商业票据的条款规定，只有在相关的商业地产价值损失超过30%以上，它们才会承担投资损失，而这样的情况很少发生。吉卢克斯说：“即使房地产糟糕透顶，持有这样的‘AAA’级商业票据仍然是有利可图的。”

　　投资银行的资产减记在去年11月底达到了高潮，随后的季度有所下降，吉卢克斯预计，今后几个季度，投资银行的资产减记会越来越少了。

　　与此同时，美林证券和摩根士丹利的交易价格都相当于账面价值的1.5倍，而通常投资银行的股价应相当于其账面价值的2倍。吉卢克斯说：“只有在经济衰退期，这些好的股票才会以如此难以置信的低价被交易。”

　　普信资本增值基金成立于1986年，该基金迄今只有一个财政年度出现了亏损，那就是1990年，该基金净值下跌了仅仅1%。

　　吉卢克斯今年32岁，他于2006年夏开始管理该基金。但他早在1998年就加入了普信集团。尽管吉卢克斯很年轻，但分析人士称，对于一只像普信资本增值基金这样已经建立了良好名声、很少出现年度的基金，普信公司肯定不会轻易把它交给草莽之辈。他们对吉卢克斯这样的年轻基金经理非常看好。

　　普信资本增值基金成立20多年来，其复合年均投资回报率达到13%，比标准普尔500指数要高出两个百分点，而且其业绩的波动性也远远低于市场基准指数。该基金通常在股票上的投资比例约为60%，其余的资金在投向债券、可转换证券和现金。截至3月20日，普信资本增值基金在动荡的2008年里，净值仅下跌了4%，而同期标准普尔500指数已经下跌了9%。

　　淘金“错杀股”

　　普信集团另一只基金则在那些被投资者“错杀”的股票中淘金。普信价值基金（TRP Value）奉行的一项主要投资策略是，搜寻备受投资者人气低迷打击、但在当前疲软的市场态势下仍保有长期稳定前景的公司。

　　普信价值基金的资产规模达75.3亿美元，该基金经理约翰·利勒表示，该基金近期大举买入了家得宝(Home Depot)等零售类股。这类股票因市场对房地产市场疲软与非必需品开支减少的担忧而备受打击。此外，该公司还买入了沃尔玛连锁公司以及百货商店运营商Kohl's公司。

　　该基金近期还增持了保险商美国国际集团(AIG)。利勒汉曾表示，该基金增持AIG可能有些操之过急。AIG股价去年下跌约33.2%，而今年到目前为止已下跌23.3%。

　　利勒汉称，该基金持有约120只股票，通常的持股时间约为4至6年。通用电气公司(GE)是该基金的第一大权重股，该公司股价去年上涨了6.4%。该基金的另一权重股强生公司因其业务多元化而利润增长非常稳定。

中国证券报　李豫川