同方国芯：3Q15业绩符合预期，关注清华控股整合进度
同方国芯
3Q15 业绩和 2015 年展望符合预期。 同方国芯发布 3Q15 季报，公司前三季度实现收入9.40 亿元，同比增长21.51%，净利润2.64 亿元，同比增长17.35%，符合预期。三季度单季度收入和利润增速分别为 19%和 40%，主要受军工集成电路增长和和政府补贴到账推动。公司目前按照 15%税率计算所得税，若按照利润总额口径，公司前三季度业绩增速 25.2%。公司展望 2015 年业绩增长 10-35%，我们预计同方国芯全年利润将达到 4 亿左右。
军工改革、存储器、 FPGA、智能终端芯片驱动内生增长。 同方国芯是国产军工芯片绝对龙头，其智能卡芯片亦在国内领先。我们认为 1)新一轮军队改革将显着提升军队的信息化水平和设备国产化率，有望推动军工芯片业务加速成长； 2)公司成功收购西安华芯 76%股权，进入 DRAM 设计领域，补齐公司产品短板； 3)在可重构计算领域，公司民用 FPGA 测试进展顺利，预计高性能、 SoPC、高性价比、低功耗四大 FPGA 类别 40nm 产品今年都会完成样品，明年贡献收入。我们估算， 5 年内公司军工和民用 FPGA 业务有望实现20 亿元的收入。公司更与清华成立联合研发中心，成为以清华领衔的中国动态可重构芯片产业化主体。 FPGA 在物联网终端/云端应用空间巨大。 4)同方微电子凭借生物识别技术由智能卡芯片向智能终端芯片转型亦在加速。
紫光集团入股，公司成清控集成电路平台。 同方国芯停牌筹划重大事项，将引入紫光集团作为股东，公司亦将成为清华控股旗下集成电路产业整合平台。同方国芯自身布局的智能卡/终端芯片、军工芯片、 FPGA/可重构芯片、 DRAM再结合紫光集团旗下 Nand Flash、智能终端基带/AP、智能终端射频放大器、连接芯片、电视芯片等资产，有望造就中国最大、最全面、最先进的集成电路产业平台，而紫光集团持续的海外并购有望为公司带来源源不断的新鲜资产。我们推测，若紫光集团成功入主同方国芯，紫光集团上述优质集成电路资产有望逐次注入。建议重点关注清华控股的整合进度。
投资建议。 作为清控旗下潜在的 IC 整合平台，同方国芯凭借稳固的产业地位和清晰的产业拓展布局，在国家加大对集成电路产业投入和军队信息化持续加强的大背景下，其 A 股 IC 设计和军工半导体双料龙头地位将进一步凸显。预计公司 15/16/17 年 EPS 为 0.66/0.98/1.43 元，维持强推，目标价 75 元。
风险因素： 1)清控整合低于预期； 2)军品/FPGA 国产化慢于预期。
招商证券 鄢凡,潘东煦
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