洪涛股份:借助资本力量做大做强职业教育产业,发展速度有望超市场预期
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：陆玲玲 日期：2015-12-24
投资要点:
投资建议:公司转型职业教育,初见成果,公司执行力强,战略清晰,有望借助资本市场力量实现快速扩张,还有较大成长空间,考虑公司转型取得的积极成果,上调盈利预测,维持对公司的“增持”评级:预计公司15年-17年净利润为3.01亿/5.12亿/6.65亿(原预计为3.0亿/3.3亿/3.7亿),增速为2%/70%/30%,PE分别为58X/34X/26X。维持增持评级。
关键假设:职业教育转型顺利推进,主业平稳增长。
我与大众的不同:(1)借助资本市场力量快速做大职业教育,发展速度有望超市场预期。“十三五”期间,教改有望全面推进,职业教育是发展重点。我国职业教育行业发展时间较短,竞争格局分散,A股尚无以职业教育为第一主业的上市公司,但是学员对于有品牌、服务好、教学品质高的职业教育需求在日益增强。
洪涛股份目前已经并购了考研教育龙头跨考教育,建筑类培训龙头学尔森,设计师教育企业中装新网,参股了医学、法学教育公司金英杰教育(如果对方完成业绩对赌,将继续收购至控股),并购标的快速落地体现了公司转型的决心和执行力。目前公司在手资金6亿,资产负债率50%,并在筹划发行12亿可转债用于职业教育网点和平台建设,未来有望利用资本市场力量推动职业教育产业快速做大,取得先发优势。(2)积极整合并购资源,真正做强教育产业。公司11月23日设立全资子公司“洪涛教育”,意在整合并购的教育资源,目前公司已经引进多名教育产业资历丰富的高管,未来还将加大教育和互联网人才的引入,打造统一的教育平台线上线下入口,建立研发和数据库中心,把职业教育产业做强。(3)职业教育市场空间大,具有客单价高且易于互联网化的特性,品牌地位确立后,可实现较高毛利率水平和较高护城河。根据申万教育组预测,未来5年,每年职业教育经费总投入均超过4000亿元。职业教育适于网络授课,学生分散,营销更加依赖互联网手段,有利于形成高毛利率、高净利率的行业属性。
股价表现的催化剂:新的职业教育并购落地;公司整合教育资源,从集团层面加速推进等。
核心假设的风险:职业教育并购标的业绩不达预期;转型效果低于预期;主业加速下滑。
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