万盛股份:参与盖娅互娱定增,迈出主业外投资第一步
类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：麦土荣 日期：2015-12-24
事件:公司公告拟以32元/股参与认购北京盖娅互娱网络科技股份有限公司定向增发股票,认购股份数量为31.25万股,认购股款总额为人民币1000万元。
参与盖娅互娱定增,彰显公司跨领域布局强烈意愿。盖娅互娱是移动游戏的开发、发行及运营为一体的综合游戏公司,其正在代理运营《刀塔传奇》(日韩发行)、《自由之战》、《守护之光》等产品;公司目前停牌收购上海逗屋网络及北京热擎科技,实现《自由之战》等手机游戏发行权。盖娅互娱承诺2016年扣除非后的净利润不低于4亿元,2016年底公司总市值不低于人民币40亿元,万盛有望至少获得100万元/年投资收益及盖娅互娱的股权增值。之前万盛股份10月31日公告与杭州市汇信资产管理成立2亿元并购基金,投资新材料、大消费、大健康、汽车后市场等领域相关产业链的成长成熟期公司,转型预期强烈。此次参与盖娅定增,一方面实现权益类投资收益,另一方面有利于深入了解游戏等相关领域,为公司主业外投资布局打下基础,彰显公司跨领域布局强烈意愿。
主业快速增长的有机磷阻燃剂龙头。公司主营聚氨酯和工程塑料用有机磷系阻燃剂,公司目前产能5.35万吨,与雅克科技列国内阻燃剂前两位,两家全球市占率超过25%。近两年是公司产能的高速释放期,同时受益于原材料价格下降,产品毛利率大幅提升,明后年主业有望持续20-30%的增速。收购国内最大的材料用胺类化学品生产商大伟助剂,16年承诺业绩4500万,有利于丰富公司产品线,提供整体解决方案,实现协同发展。
盈利预测及投资评级:快速增长的全球有机磷阻燃剂龙头,主业近两年受益产能扩张以及原材料价格下降,外延收购大伟助剂,实现协同发展。参与盖娅互娱定增,彰显公司跨领域布局强烈意愿。维持增持评级及盈利预测,预计2015-17年EPS为0.69元,1.38元,1.68元,当前股价对应15-17年PE为84X、42X和35X。
风险提示:1)原材料价格大幅波动;2)下游需求低迷;3)项目投产进度及外延低于预期。
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