启明星辰：乘信息安全之风，铸高成长之势
启明星辰
我们看好公司目前时点投资价值的核心逻辑在于：1)行业层面：我国信息安全行业发展明显滞后，在国际安全形势日益严峻及国家显着对加强信息安全投入的背景下，行业正逐步进入快速发展阶段；2)公司层面：作为信息安全行业龙头，公司在网络攻防技术积累、一体化解决方案及多渠道布局方面拥有显着竞争优势，未来将率先受益于政府、金融、电信等各行业市场的订单放量及市场占有率向行业龙头集中之优势，并借助云安全、大数据等新兴需求的快速崛起，实现公司从过去稳步增长向未来持续快速增长的趋势跨越。
政府对信息安全重视程度明显增强，财政投入快速增加，行业景气度持续提升。目前，我国的信息安全投资占比仅为IT 总投入的1~3%，与发达国家8%~12%的平均水平相差甚远，IT 支出结构严重失衡，安全保障与IT 技术应用水平不匹配，未来我国信息安全投入仍有巨大增长空间。随着信息安全上升国家战略高度，政府相关支持政策将会持续高压推进，带动各行业信息安全需求释放，行业景气度快速提升，行业整体增速有望提升至20%~30%高增长区间。
公司未来将显着受益于党政军需求快速放量、市场份额向龙头企业集中及抢占云安全等新兴领域份额等优势，实现公司业绩的持续快速增长：
公司作为实力雄厚的综合性龙头企业，党政军占据公司约一半业务份额，未来军政领域信息安全需求率先爆发将使公司最大化受益。考虑当前国家意志在需求拉动中的关键作用，党政军领域必将起到示范和带动作用，信息安全需求将率先快速增长(预计未来三年复合增速30-50%)，成为拉动行业步入高速增长周期的第一级驱动力。公司目前下游客户党政军部分占比约50%，客户价值变现能力强于同行业公司。
公司通过内生及外延扩展双轮驱动，进一步完善产品线并提升一体化解决方案能力，未来市场份额有望不断提升。公司通过收购网御星云切入安全硬件占比最大的防火墙细分领域，收购书生电子布局文档安全，收购合众数据布局大数据分析和数据安全、收购安方高科布局电磁空间防护安全产品。预计公司未来将持续打造基于“云网端”的相关云安全产品及一体化解决方案以及大数据安全解决方案，构建信息安全生态圈，进一步夯实行业龙头地位。
公司前瞻布局云安全和数据安全等行业新领域，力争在行业演进中继续抢占行业战略制高点。未来的云安全是一个“云网端”(云端+网络端+终端)三层领域安全相互关联的统一安全构建。公司一方面通过继承在网络端的安全技术优势，加强在新一代互联网安全产品及方案的竞争能力；另一方面通过与腾讯、华为等业内企业的合作来完善在云安全细分领域的技术和产品布局，积极抢占云安全等新兴市场的战略制高点。
盈利预测与投资建议：我们预计公司未来三年的业绩增幅为42%、37%、35%，实现归属母公司净利润分别为2.42、3.48、5.06 亿元，分别同比增长42.4%、43.8%、45.4%，2015-2017 年EPS 分别为0.29、0.40、0.58。一方面，信息安全行业正在逐步进入高速成长期；另一方面，公司凭借在技术、产品线、渠道等方面的领先优势，将最先且最大化享受行业景气度快速提升，故我们认为公司未来持续快速增长的可预见性、持续性及稀缺性均较强，当前时点已具备较高投资价值，首次给予公司“买入”评级，目标价30 元，对应51*2017PE。
风险提示：信息安全行业竞争加剧、军政领域信息安全订单增速不及预期。
中泰证券 李振亚 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] 下一页
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