克明面业:四季度收入大幅提升,实现全年业绩高增长
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黄付生 日期：2016-03-02
近日公司发布15年业绩快报,营收18.92亿,同增23.88%;归股净利1.09亿,同增65.75%;EPS(未摊薄)1.3元。
四季度公司收入大幅提升,对全年业绩贡献巨大
4季度公司当季收入6.55亿,同比增长56.7%,环比增长51.27%;单季度净利0.33亿,同样大幅高于上年同期的0.02亿,14年4季度低基数主要系研发投入引发的管理费用激增,挤占了利润。从净利润率的角度来看,由于少数股东权益影响一直很小,可简单测算4季度公司净利润率为5.04%,环比二、三季度有1-2个点的下降,可见费用投入加码、带来收入大幅增长是4季度高增长的主因。另外,公司于15年10月通过高新技术企业认证,4季度所得税率从25%下调至15%对盈利也有一定正面影响。
加码优势市场,优化费用投入,华东等重点市场实现快速增长
15年公司根据挂面行业的市场现状,优化了营销费用投入,在加强整体营销力度的同时,更有的放矢的加强优势市场:稳固华中大本营、加大华东、华南、西南等重点区域市场的营销力度:华东市场消费基数大、以进一步提高渗透率、提升产品结构为主;西南市场基数小、收入增速很快;挂面消费习惯较弱的华北东北地区以培育重点市场和样板市场为主,力求以点带面的突破。
募投产能建设、产品持续升级将进一步提高净利润率水平
1月公司完成定增,净募资11.78亿,其中6.55亿用于新建37.5万吨挂面项目,2亿用于20万吨面粉厂建设。项目建成后,一方面公司的高档挂面产品将形成较大产能,拉抬整体毛利率;另一方面,延津“面粉+挂面”产能将形成规模效应。公司目前致力于削减SKU、聚焦大单品,以降低成本、培育高端品。“华夏一面”是公司在华东华中市场率先推出、重点培育的高端挂面品种。
盈利预测:我们看好公司作为龙头在挂面领域的长期成长空间,基于16年新增产能基本进入投放,预计还将出现高增长。不考虑外延并购的情况下,预测16-18年归股净利润分别为1.44、1.66和1.95亿,对应估值分别为35.2、30.5和29倍,增持评级。
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