岭南园林：子公司签文旅综合体项目合同，一体化运作能力不断增强
事件: 近日， 岭南园林全资子公司上海恒润数字科技有限公司与迁安中唐文化旅游发展有限公司双方于近日就河北省迁安市投资开发大型文化旅游综合体项目“迁安中唐·天元谷文化旅游综合体”合作事项协商一致，签署了总承包项目合同，合同总价预估为人民币 4 亿元。
点评：
预计投资规模约为子公司恒润科技 2015 年营收的 180.41%，增厚未来业绩。 本项目总承包内容为魔方谷及轩辕部落室内外互动科技游乐设备一体化设计采购安装，合同工程工期 400 日历天，实际执行总合同价原则上不低于预估总价 4 亿元的 80%，合同签署生效后 15 日内，发包人向承包人支付预估总价的6%，共计计 2400 万元，作为合同的预付款。 该项目对岭南园林及恒润科技 2017 年及未来的业绩产生积极的影响
文旅项目一体化运作能力不断增强， 业务拓展及盈利能力进一步提升。 该项目的顺利运营，是恒润科技落实文旅综合体项目从内容设计、设备提供、采购安装到后期维护一体化运作的又一重要举措，将进一步提高恒润科技的业务拓展能力及提升公司文旅板块的盈利能力。
2016 是公司文创产业快速布局年，未来将逐步开花结果。岭南园林 2014 年 2 月上市后提出“二次创业”，通过外延发展的方式进行转型升级，公司于 2015 年 6 月收购恒润科技迈出向文创行业转型第一步。 2016年是公司在文化创意产业的快速布局之年，公司通过并购、投资、成立子公司、合作等方式向会展、影视、动漫、 VR 等细分领域延伸。
公司转型从具有协同性的行业切入，从 B 端到 C 端，从做项目到内容创意。 大致可分为两个阶段：
阶段一：具有协同效应的业务延伸，商业模式类似，以项目为主导，主要针对 B 端客户。 包括收购科技与德马吉。
阶段二：以 IP 为核心的泛娱乐布局，参与内容制作与运营等环节并加强这些环节的实力，尝试更多的商业模式，进军具有更大空间的 C 端市场。 包括成立影视传媒子公司，投资《盗墓笔记》，对《暴走武林学院》这一 IP 进行开发等。
园林主业快速增长，市场空间广阔。 园林市场空间广阔，预计 2020 年将接近 6000 亿元。公司在享受到行业增长的同时，将受益于行业集中度提升与产业链一体化的趋势。作为上市公司，岭南园林具有资金、先发等优势。相对于其他上市公司，岭南的收入规模、业绩增速、净利率等指标处于中游位置，但表现出了更强的稳定性，未来仍有提升空间。
盈利预测与投资建议： 我们预测岭南园林 2016-2018 年实现收入分别为 26.15 亿元、 34.93 亿元、 43.46 亿元，同比增长 38.45%、 33.58%、 24.39%；实现归母净利润 2.52 亿元、 3.74 亿元、 4.70 亿元，同比增长50.4%、 47.9%、 25.8%；对应 2016-2018 年发行摊薄后 EPS 分别为 0.61 元、 0.91 元、 1.14 元。我们选取 A 股市场涉足园林行业以及文化创意相关公司 2017 年估值进行比较，分别给予园林、文化创意、展览展示业务 40.53 倍、 47.22 倍、 60 倍 PE，对应目标价 40.25 元， 维持买入评级。
风险提示： 公司业务整合及协同性不达预期； 公司转型发展不达预期； 园林、主题乐园等市场发展不及预期；市场竞争加剧； 市场风险偏好下行风险。(中泰证券) 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 下一页
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