汇川技术:四季度经营保持平稳,通用自动化增速持续超预期
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,马军,张垚 日期：2017-02-27
报告要点
事件描述
汇川技术发布2016年业绩快报,报告期内公司实现归属净利润9.55亿,同比增长17.94%;2016年基本每股收益为0.60元。
事件评论
四季度经营整体保持平稳,研发投入持续加大。公司10-12月实现属净利润2.7亿,同比增长19.06%,增速较三季报有所抬升。公司利润增速低于营收,主要源于:1)轨道交通业务并表及市场竞争加剧,对综合毛利率构成一定影响;2)电动车及机器人业务研发投入增长加快,拉升了管理费用率。预计2017年公司收入增长仍将领先于利润变化。
电梯一体机及电动车驱动业务增长符合预期。电梯一体机作为公司最传统业务,2016年预计实现增速约5-10%。除继续作为国产电梯品牌主力供货商外,公司也成功突破了合资品牌和海外市场销售,预计去年贡献收入增量超过5000万;电动车驱动产品2016年实现销售预计8-9个亿,增速超过30%。2017年除维持宇通主驱产品的稳定供货外,公司将加大其他客车厂的辅控产品销售以及物流车市场开拓,判断今年该项业务仍将维持30%以上增长。
受益于行业需求反弹以及成功市场开拓,公司通用自动化业务增速持续超预期。其中通用变频器销售单三季度增速达75%,2016年全年预计增长超过40%;通用伺服产品单三季度增速71%,全年预计50%以上。
公司通用业务增速超预期,一方面是由于自动化行业需求自去年三季度起受宏观回暖带动出现反弹,另一方面则是公司在空压机、车用空调等多个细分市场成功把握了新生需求,实现了总体份额的提升。
股权激励落地,助推公司战略转型。汇川作为国内工控市场进口替代的领军者,上市以来经历了高速内生增长。而展望未来看,公司大概率需要经历两类转型:1)由设备供应商向平台型系统集成商;2)由主要依靠内生增长向内外延兼顾。公司目前已实施第三期股权激励计划,激励总人数635人,涉及限制性股票5364万股。我们认为,本次激励计划的落地将有效绑定经营层与股东利益,助推公司加速向平台型龙头企业转型。预计公司17-18年EPS分别为0.60/0.75,对应PE为37/29倍,维持推荐。 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页
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