中航电测（300114 公告, 行情, 点评, 财报）半年报点评：半年业绩超预期 全年增速有保证
事件：
公司发布半年报，实现营收7 亿元，同比增长20%，实现归母净利润9092 万元，同比增长28%。
观点：
半年业绩超预期，全年增速有保证。
公司半年业绩达到28%的增速，达到历史中报增速较高水平。公司一季报增速37%，半年报继续实现快速增长，增速超出预期。由于公司加强对成本及期间费用管理，管理费用和财务费用增速下降明显。按照往年各季度收入比例，下半年收入占多一半，并且军品收入大部分在下半年确认，公司全年增速有望超预期。
智能交通业务增速最快，航空与军品业务毛利率提升明显。
公司四项业务航空与军品、应变电测与控制、智能交通、新型测控器件中，智能交通业务增速最快，同比增长35%，航空与军品业务毛利同比增长最快，达到6.56%。智能交通业务目前主要由石家庄华燕公司承接，智能交通主要是以前年度交付的产品今年上半年集中安装验收完成，确认收入；军品毛利高增长是因为去年同期汉中101 收入下滑严重、导致亏损，而今年收入实现恢复性增长，改变了亏损状况，整体反应出军品毛利增加。
公司在股权激励计划进展无障碍。
公司在股权激励计划进展无障碍，由于机电公司和航电公司合并而稍稍延缓，草案5 月份已经完成，在走内部报批流程，方案公告预计较快公告。
公司与主流电商将会签署战略框架性协议。
公司与主流电商在智慧物流方面的合作近期有望有实质性进展，或与电商签署框架性协议；协议的签署表明公司与电商的合作正式宣告成立，产品研发已经成熟，无人配送业务模式已具备应用条件，后期推广有望加快。
结论：
公司是典型的军民融合型企业，军品独家垄断，技术含量高；民品市场竞争力强。公司已实现了较大范围的股权激励，预计19-20 年复合增速在40%以上。公司价值洼地明显，近期表现坚挺，公司有较高安全边际，向上弹性较大，有望率先反弹。
我们预计公司2018~2020 年归母净利润分别为1.78 亿元、2.70 亿元和3.40 亿元，同比增长37.15%、52.12%、25.81%，EPS 分别为0.30 元、0.46 元和0.58 元，对应PE 分别为32X、21X 和17X，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：新产品交付进度不及预期；新产品订单数量不及预期。(东兴证券 陆洲 王习 张高艳 张卓琦) 上一页 [1] [2] [3] [4] [5] 下一页
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